行业近况我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析,发现:铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关,并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

内需相关数据表现各异:铁路货运量11 月份同比下滑15.6%,好于10 月份(-16.3%)。大秦线运量11 月份同比下滑22.1%,差于10 月份(-13.8%),1~11 月累计下滑11.6%。上市公司汇总车流量(此数据历史上有一定领先GDP 作用)11 月份同比增长10.1%,好于10 月份(9.3%)。11 月三大航国内旅客周转量(RPK)增幅为2.8%,差于10 月份(9.5%)。1~11 月累计增速(9.8%)高于2014 年同期(7.4%)和2014 年全年(7.7%)。铁路客运量11 月份同比增长9.6%,差于10 月份(11.4%)。

外需相关数据复苏转好:八大港口外贸箱11 月单月增速0.2%,较10 月单月下降0.2%有所回升;1~11 月累计增速3.3%,略低于1~10 月3.7%的累计增速。三大航货邮周转量11 月增幅从10月的3.9%上升至7.7%,1~11 月累计增速(10.1%)高于2014年同期(9.1%)和2014 年全年(9.4%)。

航运运价均仍疲弱:BDI:12 月24 日报收于478 点,较上月下降9.5%,在保本点下。秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在12 月25 日分别报收26.1 元/吨和30.4 元/吨,分别较上月上升33.2%/32.2%。集装箱12 月25 日CCFI 报收727 点,较上月下跌3.1%,较去年同期下滑30.4%。欧洲和美西航线的集装箱运价在12 月25 日分别报收573 美元/TEU 和766 美元/FEU,较上月上升3.4%和下降18.2%,较去年同期分别下滑50.1%和64.0%,为亏损运价。

评论

与内需相关数据自去年10 月起表现乏力;与外需相关数据自今年3 月起表现不振,近期呈现弱复苏态势。

估值与建议

我们推荐模拟组合如下,A 股:南方航空、广深铁路、春秋航空、上海机场、外运发展;H 股:南方航空、中国外运、广深铁路、海丰国际、青岛港(排名不分先后)。

风险

油价大幅上涨将不利航空股。