行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析,发现:铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关,并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

内需相关数据颓势放缓:铁路货运量12 月份同比下滑8.3%,好于11 月份(-15.6%)。大秦线运量12 月份同比下滑14.5%,好于11 月份(-22.1%),1~12 月累计下滑11.8%。上市公司汇总车流量(此数据历史上有一定领先GDP 作用)12 月份同比增长7.9%,差于11 月份(10.1%)。12 月三大航国内旅客周转量(RPK)增幅为4.1%,好于11 月份(2.8%)。1~12 月累计增速(9.4%)高于2014 年同期(7.7%)。铁路客运量12 月份同比增长10.5%,好于11 月份(9.6%)。

外需相关数据复苏持续:八大港口外贸箱12 月单月增速0.3%,好于11 月单月增速0.2%和10 月单月增速-0.2%;1~12 月累计增速3.1%,略低于1~11 月3.3%的累计增速。三大航货邮周转量12 月增幅从11 月的7.7%上升至8.7%,1~12 月累计增速(9.9%),高于2014 年同期增速(9.4%)。

航运运价均仍疲弱:BDI:1 月27 日报收于337 点,较上月下降28.8%,在保本点下。秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在1 月27 日分别报收18.0 元/吨和20.9 元/吨,分别较上月下跌31.0%/31.3%。集装箱1 月22 日CCFI 报收785 点,较上月上升8.0%,较去年同期下滑25.8%。欧洲和美西航线的集装箱运价在1 月22 日分别报收545 美元/TEU 和1,377 美元/FEU,较上月下跌4.9%和上升79.8%,较去年同期分别下跌56.6%和33.3%,VLCC TD3 运价1 月22 日报收于59,312 美元,较上月下跌45.7%,较去年同期下跌28.1%。

评论

与内需相关数据自去年10 月起表现乏力;与外需相关数据自今年3 月起表现不振,近期呈现弱复苏态势。

估值与建议

我们推荐模拟组合如下,A 股:上海机场、宁沪高速、深高速、春秋航空、南方航空;H 股:宁沪高速、深高速、海丰国际、招商局国际、南方航空(排名不分先后)。

风险

经济增速继续放缓。