行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标（详细分析请参见附录）。

内需相关数据复苏趋弱：铁路货运量4 月同比下滑4.7%，好于3月（-6.5%）。大秦线运量4 月同比下滑18.9%，好于3 月19.3%的同比下降。铁矿石进口4 月同比增长4.6%，低于3 月的6.5%。

上市公司汇总车流量4 月同比增长7.5%，低于3 月的同比增速8.3%和去年4 月的同比增速8.0%。4 月三大航国内旅客周转量（RPK）增幅为4.5%，好于3 月（-1.9%），1~4 月累计增速（3.9%）低于2015 年同期（10.2%）和2015 年全年（9.4%）。

铁路客运量1~4 月累计同比增长13.3%，与一季度持平，好于去年同期（8.3%）。

外需相关数据维持弱复苏态势：八大港口外贸箱4 月增速0.1%，较3 月的-0.2%有所恢复。三大航货邮周转量4 月增幅从3 月的7.6%下降至6.1%，1~4 月累计增速（4.1%）低于2015 年同期（14.7%）和2015 年全年（9.9%）。

航运运价均仍疲弱：BDI：5 月27 日报收于606 点，较上月下跌15.2%。秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在5 月27 日分别报收19.5 元/ 吨和23.8 元/ 吨， 分别较上月上涨26.6%/13.9%。集装箱5 月27 日CCFI 报收665 点，较上月上涨5.2%，较去年同期下滑25.3%。欧洲和美西航线的集装箱运价在5 月27 日分别报收720 美元/TEU 和788 美元/FEU，较上月下跌1.6%和8.1%；VLCC TD3 运价5 月27 日报收于38,012 美元，较上月上涨4.4%，较去年同期下跌43.0%。

评论

近期，内需相关数据复苏趋弱，外需相关数据继续呈现弱复苏态势。

估值与建议

我们推荐模拟组合如下（排名不分先后），A 股：春秋航空、广深铁路、宁沪高速、上海机场、外运发展；H 股：中国国航、海丰国际、中国外运、宁沪高速、深高速、青岛港。

风险

经济增速继续放缓。