事件：公司发布2025 年一季报。2025Q1 实现营业收入248.38 亿元，同比增长5.76%；实现归母净利润11.27 亿元，同比增长14.89%。

净利率稳步提升。毛利率：2025Q1 公司毛利率同比-0.22pct 至21.41% 。费率端： 2025Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为9.55%/2.39%/3.32%/0.02% ， 同比变动-0.45pct/-0.25pct/+0.02pct/+0.33pct。财务费用变动主要系汇兑损益波动所致。净利率：公司2025Q1 净利率同比+0.03pct 至6.58%。

销售商品收到的现金稳步增长。2025Q1 公司经营性现金流净额0.65 亿元，同比-58.3%。其中销售商品收到的现金为193.06 亿元，同比+10.81%。

一季度空调行业产销稳步增长，出口表现优于内销。据奥维云网数据，2025 年一季度空调生产5597.2 万台，同比增长11.6%；销售5478.4 万台，同比增长11.9%。其中内销2438.2 万台，同比增长2.8%；出口3040.2 万台，同比增长20.6%。产销均实现双位数增长，出口表现优于内销。

坚持全球化战略，全面拥抱数字化转型。公司始终坚持全球化战略，不断提升自主品牌在全球市场的影响力，海外毛利率持续提升，盈利能力连续三年不断改善，目前在全球布局36 个工业园区和生产基地，设有30 所研发机构、64 个海外公司和办事处，坚持深耕体育营销提升品牌影响力。目前坚持全面拥抱数字化和智能化，重塑面向未来的可持续发展能力。

盈利预测与投资建议。考虑到公司2025 年一季度业绩表现及行业整体环境， 我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润37.5/41.86/46.02 亿元，同比增长12.0%/11.6%/9.9%，维持“增持”投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。