核心竞争力：积跬步以至千里格力和美的的龙头地位从何而来？在不同的发展阶段，核心竞争力中的产品优势、渠道优势与产业链优势的权重逐步提升，企业步步为营，层层巩固竞争力，最终构筑庞大的业务体量，天然形成了强大的规模护城河。1）产品优势：行业初期，在众多企业追求快速扩张和规模增长之时，格力和美的选择坚守质量和服务，实现突围；进入新世纪，持续投入技术研发，树立高品质形象，市场份额快速提升的同时，实现产品结构升级，拓宽利润空间，逐步奠定了在行业中的领先地位。2）渠道优势：格力与美的通过自建专卖店和销售公司深入低线市场，抓住政策机遇扩展份额；优化渠道结构，探索高效返利机制提升运营效率；线上布局电商渠道，推动线上线下融合，打造全渠道消费体验，实现成本优化和效率提升。 3）产业链优势：龙头企业向产业链上游延伸，加速实现产业协同，降低成本和供应链风险；格力通过布局六大核心板块强化供应链稳定性，美的通过收购与海外布局扩展工业技术和全球供应能力；在四轮原材料上涨周期中，格力和美的毛利率降幅逐步收窄，体现成本控制能力的提升。

规模护城河：风雨不动安如山

格力和美的凭借规模优势，构建起难以撼动的竞争壁垒，确保其在行业中的持续领先地位。1）供应链规模：龙头企业通过大规模集采降低单位成本、提升质控能力和人效表现，确保产品一致性和可靠性，构筑起难以被复制的成本竞争优势。2）研发成体系：依托雄厚资金投入，龙头企业更易吸引顶尖技术人才，构建庞大专利体系，实现技术联动与迭代，持续巩固技术护城河。

3）价格自主性：规模效应下，龙头具备强大的价格调控能力，具备发起价格竞争的主动性和应对价格战更大的利润安全垫；其品牌粘性和消费者信任度进一步强化市场主导地位，使行业高度集中格局持续稳固。

投资建议：把握规模壁垒较强的白电龙头

格力和美的初期凭借产品优势成功突围，叠加完善的服务体系，逐步建立起可靠稳固的品牌形象。在渠道层面，抓住区域性向全国性扩张的时代机遇，深入低线市场，实现线上线下深度融合，持续推动渠道改革和效率优化。与此同时，两大龙头企业不断积累核心零部件技术，向产业链上游延伸布局，从而确保全产业链的主动性、议价权和稳定性。如今，格力和美的已在空调市场形成具有显著竞争优势的双寡头格局，一方面，规模效应带来了明显的成本优势；另一方面，长期深耕市场培养了深厚的用户粘性。新品牌若想分羹市场，不仅面临成本劣势，还需应对建立品牌认知和赢得用户信任的长期挑战。因此，空调行业的集中格局将进一步巩固，龙头企业的市场主导地位难以撼动。在白电品类中，我国空调保有率仍有较大提升空间，基于此，推荐厚植优势的空调制造龙头：美的集团、格力电器。

风险提示

1、宏观经济波动导致需求回落的风险；2、市场竞争加剧导致盈利回落风险；3、原材料价格波动风险；4、海外业务运营风险；5、汇率波动风险。