公司收入保持增长，盈利能力有所下滑： 公司营收保持稳定增长（2020-2024 年CAGR 17.7%），但2Q2025 增速放缓至5.8%，归母净利润同比下滑8.3%，反映盈利模式需优化。业务结构上，2Q2025 高毛利的空调收入占比达48%。尽管2Q2025 毛利率微增至21.6%，但归母净利率和扣非净利率同比小幅回落，显示成本费用管控或运营效率存在改善空间。

公司空冰洗多品牌矩阵助力收入稳步提升：根据奥维云网数据，2Q2025空调线上市场表现良好，销额和销量分别同比增长32%和36%。公司空调线上销额市占率同比下滑0.6pcts，销额增速低于行业平均；冰箱线上市场量增额减，均价下降10%，竞争激烈，但公司市占率稳中有升，销额增速快于行业，均价大提升27%；洗衣机线上量额双增，公司2Q2025 市占率同比提升0.5pcts，表现亮眼。

坚持全球化战略，积极开拓海外市场：公司持续强化自主品牌全球影响力，海外业务快速增长。2020-2024 年海外营收CAGR 达13.22%；通过发力体育营销，2024 年空冰洗等核心品类海外收入增速均超20%。2Q2025 外销占比升至41.5%，欧洲、南非市场表现突出。未来海外市场仍是公司核心增长引擎。

投资建议：公司内销收入利润有所下滑，但鉴于公司积极开拓海外市场，坚持全球化战略，我们预计公司2025-2027 年实现营业收入973.9/1031.8/1093.7 亿元，归母净利润35.1/39.0/43.9 亿元，对应PE 分别为10.7/9.7/8.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：限售股解禁风险；宏观经济波动风险；成本上涨的风险；汇率波动风险；贸易保护主义带来的市场风险。