事件：2026 年4 月28 日公司发布2026 年一季报。1Q2026 公司实现营业收入230.6 亿元，同比-7.16%，归母净利润10.35 亿元，同比-8.22%。

空调高基数下表现承压：公司传统白电内销业务表现较弱，根据奥维数据，26Q1 海信品牌空调线上/线下销售同比-53%/-28%；容声/海信品牌冰箱线上销售同比-4%/-3%，线下销售同比-7%/-6%；海信品牌洗衣机线上/线下销售同比+36%/-3%。空调由于去年高基数增长承压，洗衣机线上增长较好。

汇率波动影响利润水平：1Q2026 公司毛利率为21.6%，同比+0.19pct，净利率为6.75%，同比+0.18pct。

1Q2026 公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为8.97%、2.44%、3.19%、0.32%，同比-0.58、+0.04、-0.13、+0.3pct。汇兑损益波动带来财务费用率同比有所提升。公司公允价值变动净收益同比+245.96%，主要是理财及远期锁汇评估波动所致。

投资建议：公司是央空领域龙头企业，短期受地产拖累央空增速有所承压；中长期外销中新兴市场有望持续贡献收入增长。预计2026-2028 年归母净利润为34.2/37.1/40.3 亿，对应PE 为9.5x/8.8x/8.1x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；成本上涨的风险；汇率波动风险；贸易保护主义带来的市场风险。