事件：2026 年4 月28 日，海信家电发布2026 年一季度报告。26Q1 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为230.6/10.35/8.40 亿元，同比分别-7.16%/-8.22%/-16.60%。公司业绩短期承压，主因或系中东地区地缘冲突导致外销业务受阻。公司一季度经营活动现金流量净额9.33 亿元，较上年同期0.65 亿元改善明显。

一季度内销空调零售额下滑较大，地缘冲突影响外销收入。我们预计1）公司家用空调板块承压拖累整体业绩，其中空调外销受中东地区地缘冲突影响可能性较大2）公司冰洗业务板块或实现正增，外销情况预计好于内销；3）中央空调业务受益于内销房地产市场边际企稳与多产品、多渠道深入协同策略，国内收入或实现正增；外销受益于欧洲热泵市场景气，增长势头较好；3）三电业务或维持稳健增长。

毛利逆势上涨，经营韧性增强。26Q1 公司实现毛利率21.6%，同比+0.19pct。归母净利率4.49%，同比-0.05pct。公司26Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为8.97%/2.44%/0.32%/3.19%，同比分别-0.58pct/+0.05pct/+0.3pct/-0.13pct。预计公司或通过优化海外产能、产品调价、推高卖优等策略对冲原材料上涨影响。预计公司海外蒙特雷工厂生产效率持续改善，同时推进产品高端化升级，经营韧性有望持续加强。

投资建议：公司坚持高端化，推进属地化制造、供应链增效、提升核心零部件自研自制与平台化，长期增长动能稳健。我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为32.84/36.32/40.54 亿元，对应EPS 分别为2.37/2.62/2.93 元，当前股价对应PE 分别为9.58/8.66/7.76 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格和汇率大幅波动、新品表现和海外拓展不及预期、关税风险等。