本报告导读：

公司发布2026 年一季报，收入因家空外销下滑而下滑，盈利端基本稳定，其中家空业务利润率因需求、竞争、原材料上涨影响下降。

投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级。Q1 利润率稳定，汇兑应对好，略上调盈利预测，预计公司2026-2028 年EPS2.41/2.72/3.04 元(原EPS2.39/2.65/2.95 元)，同比+4.0%/12.6%/11.8%。参考可比公司平均估值，给予2025 年12X PE，维持目标价28.92 元，维持“增持”评级。

事件：公司2026 年Q1 营收230.60 亿元，同比-7.16%，归母利润10.35 亿元，同比-8.22%。

收入端：内销基本持平，外销受到家空下滑拖累整体下滑。我们预计，家空外销业务受到中东战争影响较大，收入下滑家空内销保持增长，其余品类冰冷洗、央空、三电均保持增长。

盈利端：整体基本稳定，家空利润率下降。整体来看，2026Q1 毛利率21.60% ， 同比+0.19pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率8.97%/2.44%/3.19%/0.32%，同比-0.58pct/+0.04pct/-0.13pct/+0.30pct；Q1 归母利润率4.49%，同比-0.05pct。我们预计，央空、冰冷洗盈利能力基本稳定，家空内外销利润率下降较多，其中外销受到收入下滑影响，内销受到原材料涨价、竞争影响。另外，汇兑损益上，由于公司做了套保，我们预计整体对盈利影响不大。

风险提示：需求下行、空调竞争加剧、原材料价格上涨。