事件：

2026Q1，公司实现营业收入230.6 亿元（同比-7.2%，下同），归母净利润10.3 亿元（-8.2%），扣非归母净利润8.4 亿元（-16.6%）。

点评：

分业务看，（1）暖通业务：家空方面，据产业在线数据，海信家空Q1 销量同比+3.4%，内外销分别同比+36.2%/-14.2%；中央空调海外同比增长超21%，中东非/欧洲/中南美分别+25%/+46%/+37%；日立中央空调在国内精装房配套市场取得较好成绩，同时海信系多联机中央空调市场份额超20%。

（2）冰洗厨业务：据产业在线数据，26Q1 冰箱销量同比-2.1%，内外销分别-10.9%/+3.3%；公司海外冰冷业务同比增长超7%、洗护业务同比增长超30%；厨电内销收入同比增长18%。（3）汽车空调压缩机及综合热管理业务：三电加速转型，有望乘上汽车产业电动化的东风，从而增厚公司业绩。

利润端：2026Q1 毛利率21.6%（+0.2pct），期间费用率14.9%（-0.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.0%/2.4%/3.2%/0.3%，同比分别-0.6/+0/-0.1/+0.3pct，预计公司数智化转型和供应链优化等举措有效提升了营销等环节的效率，从而推动销售费用率下降，财务费用率上升则主要受人民币升值带来的汇兑损益波动所致。此外，政府补助减少导致其他收益减少约7700 万元，与理财及远期锁汇评估波动引起的公允价值变动收益基本相抵。综合影响下净利率为6.8%（+0.2pct），归母净利率为4.5%（-0.1pct），扣非净利率为3.6%（-0.4pct）。

投资建议：公司以家电主业为基础，依托八大品牌矩阵满足用户差异化需求。同时，三电加速转型，有望乘上汽车产业电动化的东风。海信作为2026年美加墨世界杯的官方赞助商，有望提高品牌声量。预计26-28 年公司归母净利润为32.6/34.5/38.7 亿元，对应动态PE 为10.2x/9.7x/8.6x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不确定性、原材料价格风险、地缘政治风险、产品销售不及预期风险。