事件：公司发布2026 年半年报。公司2026H1 实现营业总收入467.66亿元，同比-5.22%；实现归母净利润16.58 亿元，同比-20.16%。其中，2026Q2 单季营业总收入为237.06 亿元，同比-3.25%；归母净利润为6.23 亿元，同比-34.33%。

冰洗表现较好，境外收入增长稳健。分产品：2026H1 公司的暖通空调、冰洗、其他主营业务收入分别同比-5.66%、+12.88%、-1.22%；分区域：2026H1 公司的境内、境外收入分别同比-1.47%、+4.56%。

汇兑损益波动影响公司利润率水平。毛利率：2026Q2 公司毛利率同比-2.09pct 至19.46%。费率端：2026Q2 销售/管理/研发/财务费率为9.40%/2.40%/3.38%/0.31%，同比变动-0.78pct/-0.2pct/-0.1pct/+0.17pct。财务费用变动主要系汇兑损益波动所致。净利率：

公司2026Q2 净利率同比变动-1.67pct 至3.86%。

现金流：2026Q2 公司经营性现金流净额23.02 亿元，同比-56.21%。

其中销售商品收到的现金为205.57 亿元，同比-7.55%。

盈利预测与投资建议。公司品牌矩阵丰富，全球化布局领先，但考虑到原材料上涨及人民币升值的情况，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润31.85/34.94/37.87 亿元，同比增长0.0%/9.7%/8.4%，维持“增持”投资评级。

风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。