公司披露2026 年三季报，26Q3 实现收入202.48 亿元，同比-8.8%；归母净利润1.91 亿元，同比-74.0%；扣非归母净利润0.17 亿元，同比-96.7%。

前三季度收入670.14 亿元，同比-6.3%；归母净利润18.49 亿元，同比-34.2%；经营现金流66.60 亿元，同比-4.6%。利润降幅明显大于收入，一方面源于国内需求及价格竞争压力，以及原材料成本上行的共振，另一方面汇率扰动明显，前三季度财务费用2.34 亿元，同比+93.3%，主要受汇兑损益波动影响。我们认为，Q3 已体现较充分的短期盈利压力，但切换至27年估值，随着公司内销新产品迭代计划推进以及海外市场复苏的预期改善，公司盈利能力具备改善基础，维持“增持”。

家空/央空内销承压，海外或逐步改善

家用空调：据产业在线数据，26Q3 海信家用空调总销量同比-22%，表现承压；其中，公司内销量同比-33%（行业同比-27.9%）、外销量同比-8%（行业同比+4.2%），受国内较高基数及海外需求尚未完全好转拖累。我们认为，在行业总量承压背景下，公司内销新风产品迭代较慢，产品竞争力有所减弱，或拖累了26Q3 整体收入表现，后续关注新产品迭代；外销方面，8 月以来行业需求已明显改善，公司家用空调外销或逐步改善。中央空调：据产业在线数据，26M7-M8 中央空调行业内销额/外销额分别同比-10.5%/+22.7%。

在此背景下，我们认为海信日立中央空调业务内销也有明显压力，且考虑到其主要以内销业务为主，26Q3 收入或有所下滑。

冰箱冷柜产业具备相对优势

据产业在线数据，26M7-M8 海信冰箱总销量同比-3.6%；其中，公司内销量同比-21%（行业同比-4.3%）、外销量同比+7.7%（行业同比+5.8%）。我们认为，公司自主品牌、高端产品及海外本地化能力仍在增强，冰冷海外需求稳定，产业海外业务有望维持增长态势，或支撑26Q3 家电业务的增长。

毛利率与汇率共同压制利润，费用控制形成部分对冲26 年前三季度综合毛利率约19.8%，同比下降约1.3pct，其中26Q3 同比下降1.95pct，受到铜等原材料涨价影响明显。26 年前三季度期间费用率同比-0.31pct，但财务费用率同比增加0.18pct，同时资产减值损失扩大至1.02亿元。我们判断，原材料、价格竞争与汇率仍压制短期利润率，但若Q4 汇率扰动缓和、费用与产品结构改善，利润降幅或逐步收窄。

下调盈利预测，维持增持评级

考虑Q3 盈利表现偏弱，我们将26-28 年EPS 调整至1.79/2.43/2.81 元（前值2.27/2.48/2.85 元），分别下调21.1%/2.0%/1.4%。截至2026/10/23，可比公司Wind 一致预期27 年平均PE 约10x。考虑26 年低基数及27 年盈利修复更具代表性，给予公司27 年10xPE，对应A 股目标价24.30 元（前值29.51 元）。参考过去1年H/A股价比81%及过去10日港元中间价0.8568，对应H 股目标价22.97 港币（前值28.3 港币），维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨；地产回暖偏弱；中央空调需求遇冷。