报告导读

近期上海局部疫情持续，提升了居民提前备货的需求，冰箱消费的“预防属性”凸显。我们认为这对冰箱消费格局有如下影响：1）释放冰箱的替换势能；2）加速冰箱消费的高端化；3）打破冰箱/冰柜保有量一户一机的天花板。

投资要点

冰箱消费势能累积，疫情催化势能释放

1）2009-2011年家电补贴政策推行，冰箱产业进程加速。2009-2011年冰箱内销出货量从3930万台上升至5899万台。考虑到冰箱安全使用年限，2019年至今积累大量冰箱替换的潜在需求。2）近期上海疫情持续，居民囤货意愿加强，互联网针对购买冰柜、冰箱的讨论明显增加。我们认为冰箱置换的势能有望因局部疫情和居民储备意愿催化。

家用制冷趋势：高性能冰箱换新提速+冰柜保有量提升

1）冰箱升级的趋势有望通过疫情提速。从冰箱门数来看，22W1-12期间多门和对开门冰箱线上、线下零售额份额分别同比提升2.7 pct、1.6 pct。从容积上看，500L+大容量冰箱线上、线下零售额份额分别同比提升6.4 pct、6.7 pct。我们认为疫情能够催化居民对大容积、占地小、高性能冰箱的需求。

2）出于多未来疫情不确定性的防备意识，我们认为冰箱保有水平一户一机的天花板有望被打破，冰箱/冰柜的配置率有望提升。22W15冰柜线上、线下销量同比+31.71%、+12.25%。居民对冰柜配置的关注度更高，关键词“冰柜”在百度搜索频率直线上升。

投资建议

综合来看，我们认为持续的局部疫情和居民提前囤货的消费心理对冰箱市场有如下影响：1）释放冰箱的替换势能；2）加速冰箱消费的高端化；3）打破冰箱/冰柜保有量一户一机的天花板。因此，我们认为产品性能优异、品牌力突出的冰箱制造企业受益，冰箱内销收入占比大的白电企业弹性更大，推荐海信家电、海尔智家、美的集团。

风险提示

换新或配置需求不及预期；居民消费水平下行

（来源：浙商证券）