事件：2024年公 司实现营业收入 55.82亿元，较上年同期减少 4.86%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.66 亿元，较上年同期减少37.95%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.65 亿元，较上年同期减少39.09%。2024 年，公司金属铜产量 2.48 万吨，同比提高4%；磁铁矿产量932.43 万吨，同比提高 66%；蛭石年产量 16.32 万吨，与去年同期基本持平。全年磁铁矿发运量完成 966.2 万吨，同比提高35%。

点评：

1、公司资源储量丰富，磁铁矿品质优良。公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，经过几十年的铜矿生产，现有约1.3 亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为58%。截止2016 年04 月30 日，PC 铜矿（二期）开采范围内，保有资源/储量（111b+122b+333）：矿石量36288.56 万吨，Cu 金属量271.83 万吨、TFe 金属量4973.05 万吨；评估利用资源储量：矿石量12051.95 万吨，Cu 金属量96.48 万吨，TFe 金属量1633.23 万吨；评估基准日评估用可采储量：矿石量10485.2 万吨，Cu金属量83.94 万吨、TFe 金属量1420.91 万吨。同时，井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC 仅需对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提升至62.5%-64.5%，生产成本低廉。

2、铜二期项目达产后将大幅提升公司业绩。铜二期项目于2024 年投产，目前处于产能爬坡期，预计2026 年实现满产。铜二期项目投产后，铜矿生产和运营期限可以持续15 年，公司是南非最大的铜产品生产企业，铜二期项目达产后可年产金属铜7 万吨，预计该项目将会大幅提升公司业绩。

盈利预测与投资评级： 预计2025-2027 年公司营业收入分别为53.94/64.73/75.74 亿元，归母净利润分别为6.22/8.86/12.18 亿元。考虑到公司磁铁矿品位较高，生产成本较低，以及铜二期项目全面投产后公司盈利能力将进一步增强，给予公司“买入”评级。

风险提示：全球钢铁产量不及预期，导致对铁矿石需求不足的风险；公司发运能力不及预期的风险；铜二期项目进度不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。