河钢资源发布三季报：Q3 实现营收14.82 亿元（yoy+6.19%，qoq-6.57%），归母净利2.76 亿元（yoy+175.26%，qoq+102.21%），归母净利同比上涨主因铁矿石价格走强及期间费用率下降。2025 年Q1-Q3 实现营收43.03 亿元（yoy-7.47%），归母净利5.38 亿元（yoy-6.91%），扣非净利5.38 亿元（yoy-8.20%）。公司铜二期项目已于2024 年底投产，有望打开未来增长空间，维持“买入”评级。

铁矿石价格走强，助力公司25Q3 利润改善

据Wind，25Q3 中国MB 铁矿石指数（62%）均价同比增1.9%，因此公司25Q3 销售毛利率同比上升4.7pct 至57.6%。25Q3 公司期间费用率同比下降4.4pct 至41.2%。25Q3 毛利率提升及期间费用率下降帮助公司25Q3 归母净利润同比增长175.26%。

铁矿石短期价格或持稳为主，中期供给压力大

据Wind 及My Steel，截至2025 年10 月17 日，行业247 家钢企盈利率冲高后逐步回落至55%；钢材价格也呈现冲高回落走势，同时日均铁水产量维持在241 万吨高位水平。我们认为，国内铁矿需求旺盛叠加美国持续降息预期，铁矿石短期或呈现供需改善格局，2025Q3 普氏62 铁矿价格回升至$100/t 以上。针对中远期，据华泰金属《波涌回调藏富路，且将机遇入囊中》（2025.06.03），铁矿石供需格局于2024 年向宽松转变，2026 年西芒杜铁矿项目预期也将投产，而全球钢铁需求趋于平稳+国内市场针对反内卷减产预期仍存，我们认为铁矿石价格存下行压力。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测，预期公司2025-2027 年EPS 分别至1.26、1.44、1.79元。可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值为17.2X，给予公司2026 年17.2X PE，目标价24.80 元（前值23.56 元，基于2025 年PE18.7X），维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，铁矿石及海运费价格波动。