投资要点

汽车行业景气度逐渐回升。我们对于A股84家整车、零部件、经销商企业进行了统计分析。从行业销量看，2012年、2012年Q4、2013年Q1的增速分别为4%、7%、13%。从84家企业合计收入看，2012年、2012年Q4、2013年Q1的增速分别为3%、11%、10%。从净利润看，2012年、2012年Q4、2013年Q1的增速分别为-13%、-18%、4%，行业景气度逐渐回升。

乘用车、客车行业增速较高，企业分化日益明显。乘用车行业2012年、2013年Q1销量增速分别为7%、17%，其中SUV仍为增长最快的子行业，2012年、今年Q1分别增长24%、44%。企业分化日益明显，长安汽车、长城汽车一季报分别增长275%、73%；上汽集团相对平稳，一季报同比增长11%。客车行业宇通客车继续领跑，2012年度、2013一季度业绩分别增长31%、10%。

2013年是需求的“大年”，我们预计二季度销量增速接近10%。当前中国汽车渗透率依然偏低，考虑交通、能源、环境的制约，预计未来3-5年销量复合增速接近10%。在经历过去两年3%、4%的微增长之后，我们认为，在经济温和复苏的假设前提下，2013年汽车销量增速有望恢复至10%左右，是需求的“大年”，其中二季度行业销量增速将接近10%。

2013年是产能、产品投放的“小年”，行业盈利能力持续回升。数据表明，汽车产能、产品的投放高峰出现在2011、2012年，预计2013年主流企业的产能增速仅约10%。与产能投放相匹配，2013年多数企业产品投放进程亦相应放缓。伴随供需紧平衡，行业库存、价格均处于合理水平，预计行业盈利能力将持续回升。

风险提示：宏观经济增速放缓导致汽车需求不达预期；淡季终端库存快速上升，导致价格明显松动；投资低迷导致卡车消费复苏缓慢；部分城市推出汽车限购、限行政策等。

行业投资策略与重点公司推荐： 2013年是需求的“大年”，供给的“小年”，行业盈利能力有望持续回升，维持行业“强于大市”评级。由于对二季度消费淡季的担忧，当前行业估值处于历史低位。我们认为，随着三季度消费旺季来临，市场预期将逐渐修复。二季度建议关注两类组合：1）未来市场地位持续上行，盈利增长趋势确定的，如：长安汽车、长城汽车、一汽轿车、威孚高科等；2）市场地位稳，估值低的，如：上汽集团、宇通客车、悦达投资、华域汽车等。