突如其来的银行间利率危机使得市场估值中枢大幅下移,我们认为这场危机如能逐步解决并不会传导至实体经济的话,那么将带来二级市场上乘用车产业链的二次投资机会。我们判断我国乘用车市场的需求潜力仍然巨大,短期的需求已经具备一定的刚性消费属性,成为中国经济增长的为数不多的支撑点。

我们上调全年乘用车销量预测从年初的11%至13%,从同比增速上来看,我们认为3 季度将是乘用车同比增速最高的时间段,我们预计到三季度乘用车销量累计增速仍然有望超过15%。全年SUV 销量同比增长超过40%,轿车销量增长9%。

销量是汽车行业景气程度以及汽车股投资的核心问题,而验证销量背后所代表的需求质量的库存、价格战等问题也逐步成为市场关注的重点问题。我们从正反两方面论证了我们看好未来乘用车需求的逻辑:我们认为市场所担忧的库存上升、价格战等均不构成乘用车需求释放的阻碍;同时今年新车型的强力上市力度以及仍旧温和的宏观环境将极大程度上促进乘用车需求释放。

我们认为从理论上来看,行业景气上行周期给了众多落后企业反超的好时机,但是真正能够获得市场占有率提升的企业依然是在产品端、渠道端、品牌端均有改观的企业。我们从产品端衡量了A 股的乘用车企业,认为只有少数企业才能有潜力超越市场。根据我们对各家企业的产品推出情况所得到的业绩预测,再衡量各家企业2013 到2015 年的PEG 水平,我们对乘用车整车的推荐标的分别为:长安汽车、江淮汽车、长城汽车。

我们要强调的是,零部件企业和经销商的业绩增长在行业上行周期的弹性明显。同时相对整车厂商,零部件企业和经销商是目前能够在汽车后服务及维修这个稳定增长市场中取得利润的主要力量,而这块市场未来将保持超越整车制造的利润增速。对比目前估值水平、业绩增速及未来发展,我们认为零部件和经销商处于低估状态。建议关注具有规模优势的零部件企业和经销商:亚太股份、骆驼股份、庞大集团。