汽车是竞争领域国企占比高的行业,明显受益国企改革。目前国内前六大汽车集团均为国有企业,根据汽车工业协会数据显示,国有企业占国内汽车销量份额超过75%,占行业营业收入比例超过80%,占行业利润比例接近90%,属于竞争领域国有企业占比高的行业。本轮国企改革若能实现国有上市公司业绩、估值双升,汽车行业将明显受益。

国企改革形式多样,受益面广,重点关注集团整体上市、先行试点的地方国企。本轮国企改革在产权制度、管理制度、分配制度等多层面并进,影响深远且范围大。预计一汽、上汽、东风、长安、北汽、广汽、江淮等汽车集团均可能参与本轮国企改革,主要改革形式包括整体上市、引入战略投资者、类股权激励措施等。根据改革对上市公司影响的程度、进程,建议重点关注集团整体上市、先行试点的地方国企带来的投资机会。

集团整体上市:一汽集团、北汽集团等。一汽集团早在2007年就已经名列国务院国资委圈定的30家整体上市央企名单中,也是目前三大汽车集团中唯一没有整体上市的企业。一汽股份公司已于2011年6月成立,并承诺5年内解决与一汽轿车、一汽夏利的同业竞争问题。而且一汽集团盈利能力强,预计目前盈利规模超过200亿元,整体上市有望给一汽轿车、一汽夏利带来显著的投资机会。据媒体报道,北汽集团今年将赴香港IPO,建议关注相关投资机会。

先行试点的地方国企:上海、安徽、广东等国企改革先行区域的地方国有汽车集团。上海、安徽、广东等国企改革先行区域,都有相应的地方国有汽车集团。例如近期江淮汽车控股股东江汽集团引入建投投资作为战略投资者;上汽集团与长江养老保险合作推出类股权激励方案等。我们认为,该类改革措施将有助完善公司治理结构,并提升国有上市公司对于市值的关注度,有助公司业绩、估值的双改善。

风险因素:汽车行业销量不达预期;终端库存高企、价格大幅下降,侵蚀行业盈利;新的城市推出限购政策,影响投资人预期;国企改革进程低于预期等。

行业评级与投资策略:汽车是竞争领域国企占比高的行业,明显受益于国企改革推进,维持行业“强于大市”的评级。根据改革对于国有上市公司影响的程度、进程,建议重点关注两类投资机会:1)一汽集团等集团整体上市带来的投资机会,一汽轿车、一汽夏利等;2)上海、安徽、广东等国企改革先行区域的地方国有汽车集团,华域汽车、上汽集团、江淮汽车、广汽集团等。此外,还建议关注中国汽研、金龙汽车、长安汽车、悦达投资、国机汽车、潍柴动力、江铃汽车、福田汽车、物产中大等国企改革进展。