2025Q1-Q3 归母净利润同比-13.2%，扣非净利润同比-5.0%，略低于市场预期。2025Q1-3 公司营业收入91.75 亿，同比-27.2%；归母净利润5.56亿，同比-13.2%，略低于市场预期，扣非净利润5.50 亿，同比-5.0%。

2025Q1-Q3 公司毛利率、归母净利率分别为15.3%、6.1%，同比分别+2.87pct、+0.98pct，期间费用率合计6.33%，同比+1.05pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为+0.10pct、+1.00pct、+0.76pct、-0.81pct。

2025Q1-3 公司计提资产及信用减值损失0.88 亿元，占营收比重0.96%，占比较去年同期+0.57pct。

2025Q1-3 经营活动现金流同比少流出27.7 亿。公司2025Q1-3 经营活动现金流净额-12.1 亿，同比少流出27.7 亿。2025Q1-3 收现比104.5%，较去年同期上升31.2pct，应收票据及应收账款同比减少17.57 亿，存货同比减少3.70 亿，合同负债增加6.87 亿；付现比134.5%，同比上升16.43pct，应付票据及应付账款同比减少6.16 亿。

国际冶金工程企业，充分受益“一带一路”和低碳政策。公司作为冶金工程领域最早走出去的中国企业，积极落实国家“走出去”战略及“一带一路”倡议，国际市场行业地位显著，海外市场持续开拓，同时公司在低碳冶金领域技术实力雄厚，充分受益“一带一路”和低碳政策。

投资分析意见：下调25-27 年盈利预测，下调至“增持”评级。受国内钢铁行业资本开支节奏放缓影响，公司项目收入确认进度不及预期，下调公司25-27 年盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为7.00 亿/7.97 亿/8.99亿（原值为9.13 亿/10.30 亿/11.32 亿），同比-16.2%/13.8%/12.7%，对应PE 分别为14X/12X/11X，下调至“增持”评级。

风险提示：国内经济恢复不及预期，海外需求复苏不及预期，新签订单不及预期。