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近日山西省人民政府办公厅发布《关于做好车用乙醇汽油推广使用工作的通知》，要求从2020 年1 月1 日开始，全省全面推广使用车用乙醇汽油。

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预计2020 年全国范围内基本实现车用乙醇汽油全覆盖，全国多地已经提前落实2017 年9 月13 日，国家发展改革委、国家能源局、财政部等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，根据方案，到2020 年全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。去年6 月天津市政府率先印发《天津市推广使用车用乙醇汽油实施方案》，要求全市推广乙醇汽油，并于9 月30 日正式落地执行。本次山西省政府发布全省推广车用乙醇汽油通知并落实进度时间表，在京津冀大气污染传输通道涉及山西省的太原、阳泉、长治、晋城等城市先期进行试点，力争9 月底前完成推广，全省在19 年底完成相关改造工作，于明年1 月1 日起实现全省全面推广。按照测算，预计全省2020 年汽油消费量达到375 万吨，按照E10（车用乙醇汽油按照10%比例调和）标准，对应燃料乙醇需求量37.5 万吨。

燃料乙醇爆发进入倒计时，市场缺口巨大

2017 年国内汽油表观消费量约1.22 亿吨，假设5%需求增速，预计到2020 年全国汽油消费需求达1.41 亿吨，如果届时全国范围内实现车用乙醇汽油全覆盖，按照E10标准测算对应燃料乙醇需求超过1400 万吨，行业爆发进入倒计时。当前国内燃料乙醇年产量仅260 万吨，自给率不足20%，市场缺口巨大。

乙醇汽油具备较强环保优势

乙醇汽油具备较强环保优势，是我国重要的战略性新兴产业，对替代石油等不可再生能源以及对大气雾霾污染、水土资源污染控制都有十分积极的战略意义。

（1）可以替代或部分替代汽油作发动机燃料，有效减少汽油用量，从而部分减轻对石油进口的依赖，提高国家能源安全性；

（2）乙醇作为汽油的高辛烷值组分，调和辛烷值一般在120 以上，可提高点燃式内燃机的抗爆震性，使发动机运行更平稳；

（3）乙醇是有氧燃料，掺混到汽油中，可替代对水资源有污染的汽油增氧剂MTBE（甲基叔丁基醚），同时使燃烧更充分，使颗粒物、一氧化碳、挥发性有机化合物（VOC）等大气污染物排放量平均降低1/3 以上，起到节能和环保作用。

公司集团资产整合完毕，龙头正式起航，首次覆盖予以买入评级

公司依托中粮集团，是国内玉米深加工平台企业，原有生物燃料乙醇产能75 万吨。去年12 月，公司发行股份购买集团资产实施完毕，燃料乙醇产能达到135 万吨，国内市占率接近一半，成为名副其实的燃料乙醇龙头。随着全国车用乙醇汽油推广不断落地，公司燃料乙醇业务有望迎来持续爆发。考虑并表，预计公司18-20 年实现归母净利润4.94/6.27/8.31 亿，EPS0.27/0.34/0.45 元，对应PE30.6/24.2/18.2 倍，首次覆盖予以买入评级。

风险提示

玉米价格波动、原油价格波动、补贴政策取消、车用乙醇推广不达预期