根据 数据，2025 年6 月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下：

2025 年6 月粗钢产量8,318 万吨，同比降9.2%，日均产量277.3 万吨，环比降0.7%；1-6 月粗钢产量51,483 万吨，同比降3.0%；6 月我国生铁产量7,191 万吨，同比降4.1%；1-6 月生铁产量43,468万吨，同比降0.8%；

6 月我国钢材产量12,784 万吨，同比增1.8%；1-6 月钢材产量73,438万吨，同比增4.6%；

6 月我国出口钢材968 万吨，同比增10.7%；1-6 月出口钢材5,815万吨，同比增9.2%；

6 月我国进口钢材47 万吨，同比降18.3%，1-6 月进口钢材302 万吨，同比降16.4%；

6 月我国进口铁矿石10,595 万吨，同比增8.5%；1-6 月进口铁矿石59,221 万吨，同比降3.0%。

粗钢产量“回落”，材钢比持续扩大。6 月粗钢产量同比下降9.2%，数据显示钢厂生产强度有所回落，但这种数据回落背后的可靠性值得商榷。今年黑色产业链上下游周期表现逐步分化，1-5 月黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入31364.5 亿元，同比下降7.0%；营业成本29857.7 亿元，同比下降8.7%；利润总额316.9 亿元，扭亏为盈。截止7 月11 日当周钢厂盈利比例维持在59.7%的偏高水平。正常情况下钢厂主动大幅减产的积极性不高，但统计数据5-6 月钢产量同比大幅下降，可能与今年的“反内卷”政策压力有关。但从钢联公布的高炉铁水产量来看，6 月高炉开工率降幅有限，同时今年材钢比持续扩大，因此这种反常背离的原因我们需要进一步观察。用粗钢产量反推国内表观消费量有可能低估实际经济增长表现。

上半年内外需增长强劲。上半年单季度中国经常项目顺差都在1650 亿美元左右，去年上半年则在550 亿美元左右，预估上半年出口对经济的贡献2200 亿美元，即1.6 万亿人民币，对经济的贡献年化达到2%左右。表现到钢铁上一方面1-6 月钢材直接净出口5512 万吨，同比增加10.7%，另一方面下游汽车、机械等诸多门类带来的钢铁间接出口也达到历史高位。

内需方面总量上2025 年一般公共预算赤字4%，地方政府专项债预计在4.4 万亿（包含8000 亿置换债），去年3.9 万亿；特别国债（不包括5000亿注资用特别国债）1.3 万亿；加上2 万亿置换债，财政赤字较2024 年增加2.5 万亿。同时财政政策靠前发力，总发债预算额中，上半年完成7.79万亿，去年同期3.4 万亿，财政前置进一步起到事半功倍的效果，宽财政是上半年推动经济持续反弹，中期推动经济恢复正常的关键。对应到钢铁下游在8000 亿两重项目、3000 亿“国补”和2000 亿设备更新等诸多措施推动下，相关领域如家电、家具、通信器材等都有不俗的表现。下半年随着抢出口逐步消退和财政发力放缓，以及去年八月开始财政后置发力抬　　高的同比基数，经济增速较上半年可能会有所下降。缓解的措施包括存量政策的执行，如上半年政策性金融工具和房地产收储政策，还有一些储备的政策，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态。

投资建议：根据7 月1 日中央财经委员会第六次会议精神，会议研究了纵深推进全国统一大市场建设等问题。会议提出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。此前我们在深度报告中回顾过历史上工业化成熟期重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难，往往进入成熟期后需要借助行政化的手段对供给端进行裁剪以加速行业盈利回归的速度。我们期待本次钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产。7 月3 日晚间，华菱钢铁发布公告称股东信泰人寿自2025 年1 月至今，通过二级市场集中竞价方式累计增持华菱钢铁股份，现已合计持有3.45 亿股，占总股本的比例已达到5.00%。保险公司举牌优质钢铁公司这一行为也印证了我们对钢铁股投资价值的判断。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。行业未来存在修复的机会。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。

风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。