事件：公司发布2026 年三季报。公司前三季度实现营业收入920.06 亿元，同比减少2.74%；归属于母公司所有者的净利润2.5 亿元，同比减少90.04%；基本每股收益0.0363 元。

季度盈利回落，后续有望修复。公司2026Q3 实现归母净利0.25 亿元，同比下降96.77%，环比下降10.94%，扣非归母净利亏损1.37 亿元，同比下降117.69%，环比下降176.33%；前三季度行业需求整体缺乏支撑，钢材价格低位震荡，而炼焦煤和焦炭价格连续多轮上涨，原燃料价格高位运行与钢价表现形成“剪刀差”，盈利空间受到显著挤压。2026 年前八个月钢铁行业利润总额294.3 亿元，同比下降62.4%，公司前三季度利润总额12.99 亿元，上半年公司补缴税款及滞纳金合计6.96 亿元，考虑上述影响后，公司前三季度利润总额同比降幅约为52.8%，整体盈利能力仍优于行业平均水平。公司2025Q4-2026Q3 逐季销售毛利率分别为9.27%、5.82%、8.39%、6.49%，逐季销售净利率分别为1.91%、1.26%、0.64%、0.71%，受益于加力扩大内需、优化供给的政策取向，预计行业基本面将改善，“两重”“两新”与“六张网”建设有望扎实推进，带动高品质用钢需求释放，汽车、船舶、高端装备等领域维持景气，后续公司业绩有望修复。

上半年钢材销量同比增长，结构持续优化。2026 年上半年公司钢材销量1140 万吨，同比增长2.7%，公司在能源与油气、造船和海工、高建和桥梁、工程机械、汽车和家电等细分领域，打造了一批“隐形冠军”产品，带动了产品结构由中低端同质化向中高端精品差异化的转变，公司品种钢销量不断提升，重点品种钢销量占比达到69.1%，较2025 年再提高0.6 个百分点；项目方面，华菱湘钢实施重点技改项目23 个，阳春新钢铁高速线材提质升级项目施工完成率达约78%，华菱涟钢冷轧硅钢项目一期一步和二期一步已投运，一期二步及二期二步稳步推进中，华菱衡钢特大口径无缝钢管连轧技术开发及产业应用项目一次性热负荷试车成功并已正式投产；后续公司品种结构持续优化，产品附加值与盈利能力有望提升。

控股股东持续增持。根据公司公告，控股股东湖南钢铁集团有限公司于2026 年6月27 日披露了增持计划，计划自增持计划披露之日起6 个月内以集中竞价方式增持公司股份，增持金额不低于人民币20,000 万元且不高于人民币30,000 万元，本次增持计划不设定价格区间。截止2026 年9 月28 日，湖南钢铁集团已累计增持公司股份70,399,798 股，占公司总股本的1.03%，后续湖南钢铁集团将继续实施增持计划。

投资建议：公司专注于中高端板材制造，产品结构持续优化，随着行业后续需求改善及减量重组逐步实施，其盈利有望逐步改善，考虑到前三季度成本上涨挤压盈利空间以及补缴税款的影响后，我们预计公司2026 年~2028 年实现归母净利分别为10.1 亿元、14.2 亿元、20.5 亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，维持“增持”评级。

风险提示：上游原料价格大幅上涨，品种钢需求不及预期，冷轧硅钢等新业务发展存在不确定性。