核心观点

2023 年公司产量2653 万吨，同比持平，销售2594 万吨，同比下降2%，库存控制在57 万吨，压减30%。重点品种钢销量占比增至63%，较2022 年再提升3 个百分点。新增30 个钢种“替代进口”，进一步巩固了公司拳头产品的技术优势和现有细分领域已建立的市场优势。同时，重点拓展中东、东南亚等海外市场，全年出口钢材156 万吨，同比增长26.04%，成为新的亮点。报告期内，公司拟派发现金分红15.9 亿，分红比例30%。2021-2023 年，公司的分红比例分别为20%、25%和30%，分红比例逐年上升。

目前的股价华菱对应的股息率为4.4%，股息率较高。

事件

公司公布2023 年年度报告。

公司2023 年营业总收入1638.97 亿元，同比-2.5%，归母净利润为50.79 亿元，同比-20.38%，基本EPS 为0.74 元，平均ROE 为9.87%。

简评

品种钢占比持续提升，出口增长成为新亮点。

2023 年公司产量2653 万吨，同比持平，销售2594 万吨，同比下降2%，库存控制在57 万吨，压减30%。重点品种钢销量占比增至63%，较2022 年再提升3 个百分点。新增30 个钢种“替代进口”，进一步巩固了公司拳头产品的技术优势和现有细分领域已建立的市场优势。同时，重点拓展中东、东南亚等海外市场，全年出口钢材156 万吨，同比增长26.04%，成为新的亮点。

分子公司来看，汽车板公司全年净利润24.7 亿，相较于去年增长了50%，主要由于第二代热成形钢专利产品认可度继续提升，钢制电池包方案加快向市场推广，二期45 万吨高强汽车板产线也已经顺利投产。钢管公司净利润8.4 亿，同比增长20%，能源行业的高景气度贡献较大。华菱湘钢净利润23.5 亿，同比下滑32%，中厚板竞争对手增加挤压行业利润是主要原因。华菱涟钢净利润8.2 亿，同比下滑53%，虽然硅钢项目高端化推进顺利，但薄板的强周期性仍然导致了利润的下滑。

分红比例逐年上升。

报告期内，公司拟派发现金分红15.9 亿，分红比例30%。2021-2023年，公司的分红比例分别为20%、25%和30%，分红比例逐年上升。目前的股价华菱对应的股息率为4.4%，股息率较高。

盈利预测和投资建议：公司涟钢硅钢和高端家电板项目的建设有望进一步增加公司的品种钢占比，加强逆周期属性。另外，在设备更新改造的催化下，各品种钢盈利有望持续提升。预计公司2024-2026 年的业绩分别59.9亿、69.7 亿和80.1 亿。维持“增持”评级。

风险分析：当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发，国际形势的不确定性、汇率波动、贸易摩擦反复不断对钢铁行业出口也造成了一定的影响。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格，社会民众环保意识增强，对公司环保要求进一步提高，钢铁行业面临着较大的环保压力。