行业近况

4 月16 日，统计局公布2024 年3 月钢铁、建材产量数据：粗钢产量0.88亿吨，同比-7.8%；水泥产量1.54 亿吨，同比-22%；平板玻璃产量0.87亿重量箱，同比+9.6%。2024 年3 月基础设施投资同比+6.5%。

评论

水泥：需求旺季不旺，价格弱稳。1-3 月水泥产量3.37 亿吨，同比-11.8%，3 月水泥产量1.54 亿吨，同比-22%。3 月全国水泥出货率同比-26ppt至36%，均价环比下跌2 元/吨至358 元/吨，行业呈现旺季不旺特点，需求明显下降。

4 月10 日，长三角水泥熟料宣布提涨30 元/吨，近期浙江、长江中游等外围地区亦有提涨，我们认为当前大部分地区水泥价格为历史低谷，企业盈利普遍微薄，提价诉求较强，建议关注后续提价的持续性，若核心地区价格经受住年中雨季+高温天气，则下半年行业旺季景气度或超预期。我们建议优选具备出海逻辑、非水泥业务占比高的行业龙头，建议逢低吸纳较高安全边际的华新水泥，建议关注受益长三角价格提涨的海螺水泥、上峰水泥。

玻璃：3 月产量同比正增，价格环比下降。1-3 月平板玻璃产量同比+7.8%至2.48 亿重箱，3 月产量同比+9.6%至0.87 亿重箱，我们判断主因系浮法玻璃前期需求、盈利良好，前期冷修产线复产拉升玻璃日熔量。3 月浮法玻璃产销率略放缓，下游客户多为消化前期库存，当月平均厂库环比+35%至5710 万重箱，下游深加工订单天数约12 天，同比基本持平。因此浮法玻璃含税均价环比-7%至1917 元/吨。展望后市，我们建议优选龙头旗滨集团。

钢铁：制造业景气有望复苏，看好核心资产估值修复。3 月制造业前瞻性指标已改善，制造业PMI重回扩张区间，对需求敏感的制造业耗材工模具钢及切削工具订单修复。出口保持强势，3 月钢材出口超市场预期，体现海外经济周期韧性强，外需有支撑。国内设备更新改造、消费品以旧换新在中期有望进一步提振国内制造业需求复苏。由于地产景气下滑幅度超预期，市场对钢铁需求预期悲观。当前我们认为市场悲观预期有望修复，且需求复苏预期难证伪，我们看好此轮钢铁估值修复行情持续演绎。标的方面，我们建议聚焦两条主线：1）底部布局被低估的国有钢铁“核心资产”，重点推荐宝钢股份、华菱钢铁，建议关注南钢股份（未覆盖）。2）特钢新材料龙头企业，重点推荐高成长性的全球工模具钢龙头天工国际、建议关注特钢龙头中信特钢（未覆盖），不锈钢管龙头久立特材（未覆盖）。

估值与建议

水泥推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥、华润建材科技-H；玻璃建议关注旗滨集团。钢铁推荐宝钢股份、华菱钢铁、天工国际，建议关注南钢股份（未覆盖）、中信特钢（未覆盖）、久立特材（未覆盖）。

风险

需求恢复不及预期，地产景气进一步下滑，全球经济加速下行。