2023 年有色板块股价表现尚可，但业绩出现较大下滑，2024Q1 股价表现出色，业绩逐渐企稳。从二级市场来看：2023 年有色金属涨跌幅为+3.63%，板块排名第18；2023 年以来有色金属板块整体涨跌幅为31.55%，板块排名第6；2024 年年初至今，有色金属上涨19.70%，板块排名第3，有色金属板块走强。

细分板块中，2023 年至今铜、黄金板块表现优于其他板块。从业绩来看，2023&2024Q1 有色板块营收和成本整体保持稳定，但营业收入增速小于成本增速，毛利率有所下滑，24Q1 环比出现改善。2022 年有色板块归母净利润同比下降28.7%，2024Q1 有色板块归母净利润同比下降31.8%，环比下降7.2%，主要是能源金属板块拖累。

细分板块来看：2024Q1 黄金、非金属新材料业绩表现最佳，基本金属表现分化、能源金属承压。①贵金属：2024Q1 金银价格分别同比变化+11.85%、+21.56%，环比变化+6.54%、+7.97%，2024Q1 贵金属板块归母净利润同比+61.49%，环比+7.96%；②基本金属：2024Q1 年铝/铜/锌价分别同比变化+2.89%、+5.73%、-10%，归母净利分别同比增长9%、12%和18%。③能源金属：2024Q1 电碳/电氢/硫酸钴/四钴同比-74.5%、-79.2%、-26.5%、-26.7%，锂、钴板块归母净利润同比-106.9%、-9.9%。

投资建议：看好铜铝、贵金属机会。（1）工业金属：美联储降息周期即将开启新兴经济体正在崛起拉动需求，金融+商品属性共振推动价格上行。美联储降息周期即将开启，金融属性利好价格上行。供给端：铜铝供给约束具象化，前期资本开支不足以及资源禀赋限制推高工业金属成本曲线，供给端周期延续。需求端：海外新兴经济体带来新增需求，国内需求政策拉动下逐步复苏，商品价格进入主升浪。建议重点关注洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、中国铝业、云铝股份。

（2）贵金属：加息结束，央行购金趋势难改，金价长牛。美国经济数据具有下行迹象，美联储高利率难以持续维持，货币政策进入拐点，2024 年降息仍为大概率事件，降息周期开启后利率下降带动金价上行，此外近年来地缘冲突、货币超发背景下全球央行购金持续，为金价上行创造了良好环境，后续金、银价格大概率创新高。建议重点关注中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、、盛达资源。（3）能源金属：供应压力凸显，行业出清尚未开始。锂：国内新能源需求增速放缓，全球锂供给走向过剩，锂价跌至底部区间，行业出清尚未开始。钴：供给压力凸显，但嘉能可下调产量指引、刚果（金）限制出口等供给扰动不断，钴价底部信号明确。镍：高冰镍-纯镍工艺打通，二元结构性矛盾破局，纯镍产量释放明显。资源端来看，印尼红土镍矿耗尽速度或将快于预期，需关注资源端的稀缺性。建议重点关注藏格矿业、永兴材料、中矿资源、华友钴业。

风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，经济衰退风险。