一、事件：

四川双马今日发布公告，全资子公司（西藏锦兴）拟以零对价受让控股股东（和谐恒源）所持有的PE 基金（和谐成长三期）的LP 认缴出资额（8.7亿元，尚未实缴）。公司将按1 元/认缴出资额对“和谐成长三期”进行投资。

控股股东（和谐恒源）的股权非常集中，实控人为林栋梁（IDG 资本合伙人）。

PE 基金（和谐成长三期）的执行事务合伙人委派代表为牛奎光（IDG 资本合伙人）。PE 基金的LP 包括社保（30.4%）、深圳市引导基金（22.8%）、北京中移和创（10.1%）、太保寿险（5.1%）等，此LP 构成可体现卓越的业务实力。该基金成立于2019 年，认缴总额为197.6 亿元，截至今年5 月末的资产总额为37.6 亿元，占认缴总额的19%，经营期限为八年，重点挖掘和支持智能制造、人工智能、自动驾驶、精准医疗、金融科技、5G 环境下企业服务及云计算等领域的成长期科技企业。

二、点评：

基于公告，此交易的目的为：“持续提升上市公司的盈利能力，借助“和谐成长三期”的资源优势，投资于新一代科技领域，为上市公司打造新的盈利增长点”。

我们判断这表明了控股股东对上市公司PE 业务的大力支持态度。控股股东的资源与实力可推动四川双马PE 业务的稳健成长！

投资建议：四川双马有望成为先进制造、芯片、半导体、新能源等领域的头部PE 机构。此前投资的项目正陆续上市，翱捷科技和屹唐半导体先后获得上市审批，后续业绩报酬和投资收益有望释放。考虑公司一期基金已进入成熟期，后续有望新增募集二期基金，AUM 增加有望带动管理费收入增长。我们预计公司2021-2023 年净利润为10.09/14.73/21.87 亿元；按照分部估值法（水泥业务6×PE、私募股权投资20×PE），给予2022 年251.2亿元估值，对应目标价为32.92 元，继续维持“买入”评级。

风险提示：私募股权投资不及预期；大股东质押比例较高；公司历史股价波动较大