支撑评级的要点

3 季度公司实现营业收入9.12 亿元，环比减少8.19%；综合毛利率为5.99%，环比提高1.40 个百分点；归属母公司净利润1,214 万元，环比减少82.54%；净利率1.33%，环比下降5.67 个百分点。3 季度净利率环比大幅减少的主要原因是2 季度投资收益贡献较大所致——2 季度投资收益4,009 万元，三季度仅为22 万元。

化纤行业4 月份以来整体业绩较差，在价格下跌的过程中涤纶企业消耗的是高价原材料，这就使得涤纶企业的实际业绩要比价差图表现出来的还要差，需求不振使得4 月份以来涤纶短纤盈利情况一直低迷。

主要风险

产品及原材料价格波动超预期的风险。

估值

我们将公司2011-2013 年每股收益预测分别下调为0.25 元、0.26 元和0.32 元，目标价由8.42 元下调为6.50元，相当于2012 年25 倍的市盈率，下调公司评级至持有。