供给端判断：国内煤矿产量温和扩张，进口量预计稳中有降。“十三五”期间，供给侧改革助力行业落后产能快速出清和产能结构大幅优化。展望“十四五”，受制于前期较低的资本开支，即使一批新建矿井投产以及部分矿井证照办理齐全后扩产，预计只带来温和的产量扩张。受平控政策及限制澳洲煤进口等因素影响，预计2021年进口量稳中有降。

需求端判断：火电行业消费增速预计改善，钢铁建材行业消费预计略增。随着疫情影响的减弱，国内经济增速回升，我们预计2021年火电行业煤炭消费增速会有所改善。全社会固定资产投资仍有增长空间，预计钢铁、建材行业煤炭需求仍会略增。

价格展望：2021年动力煤、焦煤价格中枢预计平稳略升。回顾2020年，受到疫情、经济增速下滑等影响，动力煤、焦煤价格中枢皆有所下滑，但下半年以来随着需求回升、供给受限等因素共同推动下煤价回升幅度较快。

展望2021年，我们预计2021年将在2020年基础上继续消化一定的社会库存，煤炭行业供需格局紧平衡，动力煤、焦煤价格中枢预计平稳略升。

投资策略：预计未来几年煤价将在中高位，龙头煤企将维持较为稳健的盈利水平，具有产能增长的企业盈利还会有增长。煤企资本开支少、集团持股比例高，煤企近年来分红比例逐渐提升，龙头煤企仅为7-8倍PE低估值，三年累计股息率约20%，具有较强吸引力，看好板块估值的修复。重点推荐标的：淮北矿业、陕西煤业、金能科技、中国神华、山西焦煤、盘江股份、平煤股份、露天煤业等。

风险提示：（1）经济增速不及预期风险；（2）政策调控力度过大风险；（3）可再生能源持续替代风险；（4）煤炭进口影响风险；（5）测算误差风险。