事件：

公司发布2026年半年度报告，2026 年上半年实现营业收入 635.16 亿元，同比增长33.93%；归母净利润21.67 亿元，同比增长108.18%。

点评：

ICT 主业放量，费用改善及新华三持股提升增厚利润。公司2026 年上半年实现营业收入635.16 亿元，同比增长33.93%；归母净利润21.67 亿元，同比增长108.18%，利润增速显著快于收入。分业务看，ICT 基础设施与服务实现收入509.27 亿元，同比增长41.30%，收入占比提升至80.18%，成为公司增长的核心驱动力。除业务规模扩张外，费用改善贡献利润明显，其中财务费用由上年同期7.10 亿元降至-1.15 亿元，主要受汇兑收益及利息支出减少影响；同时新华三持股比例提升进一步增厚利润。

新华三股权整合完成，核心资产盈利贡献进一步提升。2026 年6 月10 日，公司完成新华三剩余少数股权交割，持股比例由81%提升至87.98%，正式实现新华三内资控股。2026 年上半年新华三实现收入499.75 亿元，同比增长37.28%；净利润23.88亿元，同比增长29.03%，其中国内政企业务和海外业务收入分别达到438.67 亿元和29.41 亿元，同比增长41.35%和53.25%，智算建设、国产化及全球市场拓展共同驱动业务扩张。新华三已形成覆盖服务器、交换机、存储、云计算及网络安全的完整ICT 基础设施产品体系，海外合作伙伴接近4200 家，服务范围覆盖180 余个国家和地区。根据IDC 数据，2026 年第一季度中国以太网交换机、数据中心交换机市场份额分别达到36.6%、35.8%，均位列第一，中国X86 服务器市场份额14.9%，排名第二。

AI 基础设施产品布局逐步完善，公司有望加速成长。随着大模型训推需求快速增长，AI 算力基础设施进入加速建设阶段，高性能服务器、数据中心交换机及智能网络解决方案需求持续提升。公司依托新华三持续完善AI 服务器与智算网络布局，新推出的UniPoD S80000 超节点覆盖32 至1024 卡配置，最大可支持16384 卡互联；UniServer S90000 采用100%液冷设计，算力密度提升3 倍，并可适配多类CPU、GPU 及NPU，增强异构算力平台的兼容能力。网络侧，公司推出全系列单芯片102.4T智算交换机，并引入CPO、NPO 及CPC 等下一代互联技术，产品能够覆盖Scale-Up、Scale-Out 及Scale-Across 等不同互联场景。伴随AI 集群规模扩大，公司产品正向超节点、高速网络、液冷及集群级解决方案延伸，有望持续提升单项目价值量和客户黏性。

盈利预测与投资评级：预计公司2026E-2028E 收入1310.56/1621.66/1945.03 亿元，归母净利润31.14/50.12/67.00 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：新产品研发进展不及预期；核心人员流失的风险；宏观经济环境变化风险。