事件:

近期,由于大盘深度调整,环保行业个股出现较大幅度回调,在央行降准降息利好下,市场出现反弹。

投资要点:

环保行业上市公司具有内在资产价值支撑,另外,行业公司通常具备较稳定的现金流。由于前段时间市场非理性下跌,部分公司市盈率已下降到20-30倍左右水平,且公司具有良好成长性,我们推荐具备低估值、高安全边际,特别是接近公司非公开发行价格的以下个股:

一、我们重点推荐超跌带来安全边际个股

华西能源(002630)

1、公司非公开发行收购天河环保60%股权,价格为9.14元,锁定三年,公司当前股价为9.76元/股,具安全边际,另外,公司前期公告,董监高拟增持公司股份,总金额不低于2.05亿元,也体现出公司高管对未来发展信心。

2、公司在手订单丰富,为业绩提供保障:公司海外订单丰富,今年仅公告的海外大额订单(西非、巴基斯坦、泰国)总金额已达75.24亿人民币,占2014营业收入的230.17%,已远超2014全年订单,另公司与巴基斯坦旁遮普省签订合作备忘录,涉电站总投资约92亿,一带一路布局充分,未来有望进一步获得海外订单;国内方面,公司新获新疆锅炉订单10.2亿,占2014年度营业总收入的31.21%,为公司业绩提供有力支撑;

3、下半年业绩增速有望提升:公司2015半年报,经营活动现金流净额同比增长201.74%,远高于同期营收、净利增长,我们预计公司下半年有望进入业绩确认高峰期。

4、公司完成装备制造+工程总包+投资运营+金融平台布局,我们看好公司在四川省内的垃圾发电项目具备资源优势,并与安能集团合作强势进军生物质能领域,及收购天河环保,进入汽车尾气脱硝领域,天河环保业绩承诺为2015-2017扣非后净利润为2.00亿、2.59亿和3.39亿元,有利增厚业绩。

我们预计公司2015-2017EPS分别为0.45、0.56、0.71元(未考虑非公开发用对利润的贡献及摊薄),维持买入评级。

凯迪电力(000939):1、公司非公开发行募集配套资金价格为9.9元,锁定1年,与公司停牌前股价10.96接近,且控股股东公告拟大额增持1亿股,对应当前股价所需资金量为11亿左右,公司具较高安全边际;

2、公司生物质发电业务对应合理市值超200亿:注入资产后,公司运营电站数约为34家,未来每年计划投产运营超过10家电厂,装机容量增速超过30%,公司原材料价格受益于政策稳中有降,另外伴随未来三代电厂技术成熟,我们预计公司生物质发电净利润增速有望达30%-40%,公司为生物质发电龙头公司,以40倍PE计算,而公司对应生物质发电备考净利润约6.8亿元,我们以保守原则估算5亿净利润,生物质发电合理市值超过200亿。

3、公司注入林地资产超百亿:注入林地资产经长期培育,目前蓄积活木市场价值约150亿,远超非公开发行以当时账面价为基础的作价25.63亿,林业2015-2017业绩承诺为8,055万元、2.90亿元、3亿元,另外,公司还具生物质油技术储备。

4、公司生物质发电+林地+生物质油合理市值应在300亿以上,公司市值仅为165亿左右,公司具50%以上空间。我们预计公司2015-2017EPS分别为0.31、0.44、0.5元(未考虑非公开发行带来股本摊薄与业绩贡献),给予公司买入评级,根据公司公告,公司股票预计于9月24日复牌。

二、关注目前股价接近定增价及定增价格倒挂公司我们认为,非公开发行价格也为我们提供了较好的定价参考,建议关注当前股价接近定增价格以及出现倒挂的公司。

风险提示相关公司增发项目不确定性风险,环保政策不及预期,证券市场整体波动超预期,宏观经济下行风险