事件：10 月30 日，公司发布2025 年前三季度业绩公告，实现收入404.9亿元，同比增长20.6%；归母净利润10.5 亿元，同比增长12.5%；扣非后归母净利润9.9 亿元，同比增长15.1%。对应Q3 实现收入143.3 亿元，同比增长56.0%、环比增长8.1%；归母净利润3.8 亿元，同比增长21.0%、环比增长6.5%；扣非后归母净利润3.6 亿元，同比增长30.9%、环比增长7.1%。

三季度收入实现高增，创近四年单季度新高：Q3 公司实现收入143.3 亿元，同比增长56.0%、环比增长8.1%，创2022 年以来单季度收入新高。Q3 重卡行业销量28.2 万辆，同比增长58.1%、环比增长2.8%，公司收入同比增速略低于行业，预计主要系对集团出口结算价下调及同期独联体地区出口占比较高所致，环比表现稳健。展望Q4，国内政策窗口期推动集中冲量，叠加非俄出口持续增长，预计公司收入有望实现环比持续提升。

毛利率短期承压、现金流入稳健，经营质量持续提升：Q3 公司实现销售毛利率7.1%，同比下降1.2pct、环比下降0.8pct，预计主要受新能源业务占比提升但盈利仍偏低，以及国内销量阶段性占比上升等因素影响。Q3 公司期间费用率2.4%，同比下降0.9pct、环比下降0.1pct，各项费用投入保持稳健，综上影响，Q3 公司归母净利率达2.7%，同比下降0.8pct，环比持平。

此外，Q3 公司经营活动现金流净额达22.6 亿元，保持健康流入趋势。

集团核心整车制造平台，充分受益于国际化战略推进：10 月，中国重汽集团在2025 年全球合作伙伴大会上宣布，预计全年重卡出口将突破15 万辆，依托完善的海外网络、持续研发投入与智能制造体系，其出口领先地位持续巩固。重汽集团计划至2030 年实现重卡出口25 万辆，进一步强化全球竞争力。我们认为，公司作为集团核心整车制造平台，有望充分受益于集团国际化战略推进与出口规模扩张。

盈利预测：预计2025-2027 年公司营业总收入531.0、621.3、686.0 亿元，归母净利润17.2、20.8、23.0 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：政策效果不及预期；行业竞争加剧；原材料成本波动。