11 月6 日中国重汽出席了我们组织的2026 年度投资峰会，会上公司交流了行业情况，公司国内外销量结构，出口业务和新能源重卡业务等。考虑以旧换新政策下半年全面落地或释放重卡内需增量，公司作为龙头公司有望充分受益，维持买入评级。

核心亮点：

1、重卡市场景气度攀升：10 月行业重卡销售约9.5 万辆，同比+43%，销量为近八年次高，并实现连续八个月同比正增长。25 年1-10 月我国重卡市场累计销量达92 万辆，同比+22%。我们认为行业驱动力主要来自老旧营运货车报废更新补贴范围从国三扩大至国四及以下排放标准，有效激发存量置换需求。我们看好全年重卡销量破百万，且有概率接近110 万辆，头部公司如重汽有望直接受益。

2、销量及在手订单表现良好：目前公司在手订单表现较好，销量层面，1-10月内销占比约5 成。其中新能源销量突出（我们认为主要系以旧换新范围扩大）。产品细分上，国内牵引车型占比约6 成。

3、新能源上量具备优势：新能源层面，公司采取稳扎稳打的策略。得益于公司统筹管理和网络优势，新能源市占率逐步提升。依托于20 余年的销售网点和经营沉淀，新能源上量具备优势，目标份额稳步提升。

4、出口销量展望乐观：25 年以来出口形势好于年初预判，非俄地区为主要增长点，如非洲、中东、东南亚等地区表现较好。公司在海外地区形成品牌效应，采用国内成熟模式（派驻人员+需求反馈+研发迭代），在南美、澳大利亚等新兴市场深耕，同步实现增长。我们预计26Q1 出口将实现同比增长。结构层面，天然气和新能源重卡均有出口机会，需综合考虑到地区配套和当地市场培育。

5、财务表现稳健：受益于销量提升，公司25Q3 实现营收143.29 亿元（ yoy+55.98%， qoq+8.11%） ， 归母净利3.82 亿元（ yoy+20.99%，qoq+6.51%）。2025 年Q1-Q3 实现营收404.90 亿元（yoy+20.55%），归母净利10.50 亿元（yoy+12.45%），扣非净利9.85 亿元（yoy+15.09%）。报告期内公司延续降本增效，通过内生降本力量和管理效能提升，提高盈利能力。

盈利预测与估值

我们维持公司25-27 年归母净利润为17.61/20.23/24.87 亿元（三年复合增长率为18.9%），对应EPS 为1.50/1.72/2.12 元，可比公司26 年iFind 一致预期PE 均值为13 倍，维持给予公司26 年13 倍PE，维持目标价22.36元，维持买入评级。

风险提示：商用车销量不及预期；原材料涨价超预期。