3月27日晚，公司公布2025年年报，实现营业收入577.4亿元，同比增长28.5%；实现归母净利润16.7 亿元，同比增长12.6%；扣非归母净利润15.6 亿元，同比增长17.4%。同时公布2025 年年度权益分派预案，拟每10 股派5.12 元，合计派发现金红利5.99 亿元。

25Q4 单季度归母净利润创历史新高。公司2025Q4 单季度实现营收172.5 亿元，同/环比分别+52.1%%/+20.4%；单季度归母净利润实现6.2 亿元，同/环比分别+12.8%/61.3%。

2025 年公司盈利能力稳健，费用管控效果显著。2025 年公司综合毛利率7.8%，同比下滑0.9pct；净利润率4.15%，同比持平。2025 全年公司期间费用率2.39%，同比优化0.4pct，费用管控成效显著，其中管理费用率0.57%，同比下降0.16pct；研发费用率1.56%，同比下降0.22pct；财务费用率-0.46%，同比上升0.10pct。

2025 年公司重卡整车销量跑赢行业，整车毛利率受销量结构影响下降。销量方面，公司2025 年重卡整车销量17.39 万辆，同比增加30.77%，增速高于重卡行业整体水平（行业增速26.98%）；其中新能源重卡销量1.79 万辆，同比增速强劲达191%。价格方面，经测算2025 年公司重卡整车平均销售单价约25.65 万元/辆，同比下降5%；其中新能源重卡的平均销售单价约45 万元/辆，同比-5%。盈利方面，重卡整车业务毛利率同比下降0.53pct 至6.73%，主要原因受重卡销量结构影响，新能源重卡业务扩张导致。

2025 年车桥子公司业绩实现强劲增长。重汽（济南）车桥有限公司主要为本公司及中国重汽集团旗下其他相关整车企业提供各类型号的车桥产品，该业务板块跟随集团销量提升而增长。2025 年实现营收102.4 亿元，同比增长42.1%；实现净利润15.2 亿元，同比增长95.6%；车桥子公司净利润率达14.8%。

投资建议：在国内重卡以旧换新政策延续，重卡出口需求持续增长的背景下，我们判断重卡行业仍处于上行周期阶段，公司作为重卡行业龙头有望持续受益。预计2026-2028 年公司实现营业收入628.6/682.7/743.4 亿元 ，同比增速分别为9%/9%/9%；实现归母净利润19.6/23.2/27.5 亿元，同比增速分别为18%/18%/19%。当前市值对应2026-2028 年PE 分别为13.5x/11.4x/9.6x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观环境波动、重卡行业竞争加剧、原材料价格上涨等。