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中汽协发布11 月重卡销量数据。2023 年11 月重卡销量7.1 万辆，同比增长52%，环比下滑12%。

季节性影响11 月重卡销量环比下滑，同比保持高增长，天然气重卡销量受气价影响环比下滑。根据中汽协数据，11 月重卡销量7.1 万辆，同比增长52%，环比下滑12%，同比高增长主要因为去年同期基数较低，环比下滑主要受季节性因素影响，进入冬季行业进入淡季，2017-2022年平均11 月环比增速为-1.0%。11 月国内销量4.9 万辆，同比增长47%，环比下滑12%，其中牵引车环比降幅较大，环比下滑23%，主要因为终端对天然气重卡观望态度。根据保险数据，11 月天然气重卡零售销量1.4 万辆，同比增长763%，环比下滑36%，占国内销量比从10月的41%降到30%，主要受冬季采暖季气价提升影响。

短期公司整体份额受出口影响，不改长期竞争力，国内份额持续向上。

11 月重汽集团销量14352 辆，同比增长42.7%，市场份额20.2%，同比减少1.6pct，环比减少2.6pct，但公司仍然占据行业第一位置。单月份额波动属于正常现象，主要是出口份额有所下降。国内方面，11 月重汽份额18.1%，而前11 月累计份额为16.8%，有明显提升。天然气份额达到22.1%,相比前11 月累计份额17.2%显著提升。

公司是优质的重卡整车龙头，产品竞争力强，未来份额有望持续提升，带动盈利向上。 2018 年公司开始改革，在人员、干部、考核制度和资产包袱方面做出调整，聚焦主业发展，提高运营效率。重汽集团市场份额从2017 年的17.0%提升到2023 年前11 月的26.1%。2023Q3 重汽研发费用2.2 亿元，同环比大幅提升，主要是为明后年新车做研发储备，有望进一步提升产品竞争力。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为403.90、523.14、614.41 亿元，同比增速分别为40.13%、29.52%、17.45%，归母净利润分别为9.52、14.49、19.51 亿元，同比增速分别为345.68%、52.13%、34.61%，EPS 分别为0.81、1.23、1.66 元/股，3 年CAGR 为109%。鉴于公司行业龙头地位，产品竞争力强，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年16 倍PE，目标价19.68元，维持为“买入”评级。

风险提示：1、宏观经济下行导致重卡销量不及预期；2、行业竞争加剧。