23 年公司归母净利润预计同比+370%~+420%，业绩超预期公司公布23 年业绩预告：23 年公司实现归母净利润10.05~11.12 亿元，同比+370%~+420% ， 实现扣非归母净利润9.97~10.9 亿元， 同比+440%~+490%，EPS 约0.86~0.95 元/股。23 年业绩超我们预期（预期23年净利润9.6 亿元），可能系Q4 公司天然气重卡和出口态势较强，规模效应进一步释放，我们维持24/25 年业绩预期，预计23/24/25 年归母净利润分别为10.3/14.5/19.2 亿元。Wind 一致预期下可比公司24E PE 均值为10x,考虑公司头部地位稳固且24-25 年利润增速较快,给予其13x 2024E PE,对应目标价16.12 元,维持买入评级。

23 年重卡市场以同比+35%完美收官，天然气与出口表现亮眼据第一商用车网,23 年我国重卡销售91 万辆,同比+35%,结构上,出口达27.5万辆，同比+60%，新能源重卡达3.3 万辆,LNG 重卡销量达15.2 万辆。出口和LNG 板块为市场增长主力军，23 年重卡总增量约24 万辆，出口和LNG贡献约10.3/11.5 万辆，主要系出口需求较旺盛，LNG 重卡在货运行情较淡而油气价差不断拉大的情况下，8-10 月销量持续走高。展望24 年，我们预计重卡销量105~110 万辆，其中出口28~30 万辆，同比持平略增；新能源延续增长，约3.6~4 万；燃油重卡受排放政策和自然替换影响，增幅约15%；若油气价差仍较大，LNG 重卡或在20~25 万辆，同比+30%以上。

受益燃气重卡和出口强劲势头，重汽延续领跑行业的卓越表现23 年受益于燃气重卡需求旺盛、出口强劲势头，重汽重卡销量高增，23 年达23.42 万辆，同比劲增47%，跑赢行业35%的增速，市场份额高达25.7%，稳居第一，较22 年上升了2.1pct，且超越第二名5.47pct。依托卓越产品力，23 年重汽在各细分市场占据竞争高位：连续多年位居国内重卡出口榜首，份额达50%+；天然气份额达18%，位居市场第二；中长途干线市场占有率约27%、搅拌车市场占有率约26%、冷藏车市场占有率约26%、危险品车市场占有率约29%、渣土车市场占有率约27%、4×2 牵引车市场占有率约27%，以上市场均为份额第一。

集团发布股权激励彰显长期发展信心，看好公司持续领跑重卡市场23 年重汽集团新管理团队已搭建完成，并在24 年初发布股权激励计划，目标24/25/26 年收入不低于948/1091/1255 亿元、销售利润率不低于7.5%/8%/8.5%，将分别授予核心团队和员工30%/30%/40%的股权激励。

我们认为本次股权激励彰显集团的长期发展信心，看好集团通过优化薪酬架构绑定核心人员和员工利益，继续保持在重卡市场的领先地位，率先受益行业增长，通过规模效应释放可观利润弹性。

风险提示：商用车销量不及预期；原材料涨价超预期。