事件：2024 年3 月25 日公司发布2023 年度报告，实现销售收入420.7 亿元，同比上升46%；实现归属于母公司净利润10.8 亿元，同比上升406%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.4 亿元，同比上升464%；基本每股收益0.92 元，同比增长411%。总资产370.8 亿元，同比增长7.9%；归属于上市公司股东的净资产147.3 亿元，同比增长7.2%。以公司2023 年末总股本11.7 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利4.62 元（含税），不以公积金转增股本毛利率水平回归，费用率水平持续优化：2023 年，整体毛利率7.85%，同比+1.67pct，其中，整车销售毛利率6.45%，同比+2.98pct，主要受益于出口高增叠加规模效应。2023 年公司销售费用率1.05%，同比-0.06pct，管理费用率0.78%，同比-0.13pct，研发费用率1.40%，同比-0.10，期间费用率均同比有所下降。净利率水平3.40%，同比+1.58pct。

重卡行业强势复苏，中国重汽集团市占率夺冠：根据中国汽车工业协会统计资料，2023 年全年我国实现重卡销售约91.1 万辆，同比上升35.6%；其中重卡出口销售27.6 万辆，同比上升58.1%。公司2023 年度累计实现重卡销售12.8 万辆，同比上升32.8%，市占率达14%；2023 年中国重汽集团全年累计销售重卡23.4 万辆，市占率25.7%，同比增长2.1%，卫冕年度销量、市占率“双冠军”，持续领跑行业。出口销量再创新高，2023 年公司全力协助中国重汽国际公司拓展海外市场，并借助其合理的海外市场布局体系，实现了公司产品的出口，中国重汽集团全年实现重卡出口13万辆，同比增长47%，创造了历史最好纪录，始终占据中国重卡行业出口的半壁江山，成为全球单一品牌重卡销量第一，并连续19 年出口销量夺冠。

天然气重卡持续渗透，氢能领域加速布局：受益于气价下行，2023 年天然气重卡累计销售15.2 万辆，同比增长307%，销量创历史新高。中国重汽共计销售天然气重卡2.69 万辆，同比增长287%，市场份额18.6%，位列第二。在新能源领域，公司持续发力纯电动、混合动力、氢燃料电池三大技术路线，并成立氢动能创新中心。2024 年，以旧换新政策叠加天然气重卡渗透，有望催化重卡整车销量。3 月13 日，国家出台以旧换新政策实施方案，鼓励商用车置换，淘汰国三国四，叠加我国加气站数量持续提升，基础设施建设不断完善，预计2024 年天然气渗透率进一步提升。预计公司2024 年整车收入413 亿元，同比增长22%，配件收入80.10 亿元，同比增长31%。

盈利预测：预计公司2024 年/2025 年/2026 年收入分别为518.18 亿元/621.51 亿元/710.06 亿元，同比增长23%/20%/14%；归母净利润分别为14.00 亿元/18.00 亿元/21.97 亿元，同比增长分别为30%/29%/22%，对应PE 分别为13.81/10.74/8.80 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：天然气渗透不及预期、国际关系不及预期、原材料价格上行等。