前三季度预计盈利1-1.4 亿元，环比加速增长

公司发布公告，预计今年1-9 月归属上市公司股东的净利润为1-1.4 亿元，对应EPS为0.397-0.556 元，去年同期为亏损1962.45 万元。若按照1.2 亿元的中位数计算，则公司Q3 实现净利润6312 万元（去年同期为微利），环比增长近一倍，呈现加速增长态势，公司业绩持续改善主要由于主导产品维生素B2 售价上升，且生产成本下降。

玉米价格下行有助于公司盈利空间扩大

玉米是生产维生素B2 的主要原料，成本占比约70%；国庆假期后，伴随新季玉米集中上市，国内玉米价格进一步下行，据国家统计局数据，国内二级黄玉米最新价格同比下跌18.4%，中期而言，国内玉米供给压力仍存，将有助于扩大公司盈利空间；此外，作为饲料的主原料，玉米价格下跌也有助于降低饲料企业对维生素涨价的敏感性。

维生素B2 存涨价预期

维生素B2 下游需求旺季将至，行业集中度提升背景之下，以公司的代表的主流企业挺价意愿较强，据博亚和讯数据，80%饲料级产品经销商报价在265-300 元/公斤，98%产品报价在360-380 元/公斤。同时圣雪大成等新增产能的实际投产进度仍存在较大不确定性，维生素B2 价格存在进一步上涨的潜力。

重申“增持”评级

结合公司三季度业绩预告和近期玉米价格走势，我们上调公司2016、2017EPS 至0.74、1.15 元（原预测为0.67、1.08 元），按照2500 吨/年的销量计算，维生素B2价格每上涨10 元/公斤（或1 万元/吨），假设成本和税率不变，则公司EPS 增加约0.06 元，公司业绩弹性较大，且存在一定的国企改革预期，结合大股东二级市场增持价格（17.84-19.69 元），当前股价具备较好的风险收益比，给予公司2017 年22-24倍PE，对应目标价为25.3-27.6 元，重申“增持”评级。

风险提示：产品提价进展不达预期风险，玉米等原料价格大幅波动风险。