真实需求和投机之手共同导演的原油价格高歌猛进的剧目已经终曲；

强调节能、重视环保、保障能源安全、发展循环经济的国家战略和CPI 增幅回落、成品油批发将于06 年底放开等因素，促使成品油定价方法的进一步改革日益临近；

中石油、中石化旗下A 股公司的重整，不仅限于履行上市承诺、降低交易成本、优化资源配置的意义，整件事有必要放到国家能源安全的框架下加以认识。带有一定政治任务色彩的股权分置改革的推进，进一步促使中石油、中石化这样的龙头企业成为众目之的，对旗下公司的重整也越来越变成大概率事件；

外汇储备的增长近乎失控，消费不足的状况短期难有实质性改善，人民币存在继续升值的内在要求，但时间和幅度由政府决定。人民币持续升值会对国内石化行业构成压力；

油品定价改革和相关公司的私有化作为06 年的重要主题，使石化行业在景气下滑的预期下仍不乏投资机会，维持行业中性评级。

强周期股票的绝对估值在投资过程中的应用存在较大的局限性，原因是下降周期中股票价格在低于价值中枢后仍可能长期持续下跌。但作为参考，仍给出几家主要公司基于一定假设的绝对估值；

风险因素： 全球经济受累于高油价和通货膨胀而增速放缓；国内宏观经济内在矛盾凸显；人民币可能持续升值；资源产品税制调整、油品定价改革和中国石化重整子公司的时间有不确定性；

投资建议： 基于一体化的完整业务结构、无可替代的行业地位和成品油定价改革的预期，给予中国石化谨慎推荐的评级； 基于估值合理和私有化的预期，给予齐鲁石化、扬子石化、上海石化、中原油气谨慎推荐评级；风险偏好型投资者可考虑参与石炼化、仪征化纤，