核心观点：

首钢股份：定位高端板材、坚持“精品+服务”战略优化结构，打造具有国际竞争力和影响力上市钢企。2021 年全权益粗钢产能2170 万吨，电工钢、汽车板和镀锡板三大战略产品产量/利润分别占26%/40%。

战略产品：电工钢、汽车板和镀锡板优势突出，重点发展高端产品，充分受益于下游高景气度。（1）电工钢持续引领：电工钢技术壁垒高、研制与认证周期达6-10 年，下游能效提升、新能源车放量促需求增长。

公司产能150 万吨，2021 年产量排名全国第二，部分薄规格高磁感取向、新能源车高牌号国内市占率第一（60%）、第二（26%），目标扩产至200-250 万吨，提升取向电工钢、无取向高牌号电工钢比例30PCT。

（2）汽车板做精做强：汽车板产能600 万吨，2015 年以来公司汽车板产量CAGR13%远超全国汽车产量（1%），国内市占率第二、重点发展先进高强钢汽车板。（3）镀锡板高端突破：定位高端食品包装，2016 年来产量稳定增长、国内市占率第二，2021 年产能利用率120%。

核心竞争力：强自主研发能力支撑战略产品后来居上，高景气度、高集中度增强盈利能力。全国首家全工序超低排放钢企，超前布局绿色环保、碳中和背景下保障生产稳定。增发实现全资控股京唐公司，增资智新公司、助力高端电工钢扩产。首钢集团钢铁未上市粗钢产能1263 万吨、占比37%。对核心团队进行股权激励、调动员工积极性，促进公司中长期稳健发展。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年EPS 为1.03/1.20/1.35元/股，对应2022 年5 月27 日收盘价，2022-2024 年PE 为4.29/3.69/3.28 倍。参考可比公司估值，给予公司2022 年7 倍PE，对应2022 年合理价值为7.24 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济大幅波动；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期; 环保限产超预期；汽车板、电工钢需求不及预期；新增产能投产不及预期。