核心观点：

稳经济政策密集出台，钢需有望回归合理。钢材需求边际改善，钢材供给收紧，钢铁供需改善，钢材价格有望上涨，焦炭、进口矿价格分别偏强、偏弱，钢材盈利有望增强，估值有望提升。预计2022 年钢铁行业供需紧平衡、兼并重组将加速，钢价中枢同比相对稳定，钢价走势强于成本，行业吨钢盈利韧性增强，板材盈利整体好于长材，钢企盈利能力加速分化，关注稳增长政策和全球流动性情况。板块盈利韧性增强有望带来估值修复，关注环保绩效好、具备品种优势且产品结构持续升级的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、新钢股份、南钢股份、新兴铸管、韶钢松山等。

供需：上海市场终端线螺周采购量、全国高炉开工率分别大幅下降、小幅上升。需求：根据西本新干线数据，2022 年5 月21 日-2022 年5月27 日上海市场终端线螺周采购量为0.13 万吨，环比下降18.75%；供给：2022 年5 月27 日，全国高炉开工率83.83%，环比上升0.82PCT；全国高炉产能利用率89.26%，环比上升0.60PCT。

钢材库存：社库、厂库环比均小幅下降。据Mysteel 数据，截至2022年5 月27 日，钢材社会库存为1507 万吨，环比降1.17%，同比升7.03%。钢厂库存为696 万吨，环比降0.52%，同比升11.41%。总库存为2203 万吨，环比降0.96%，同比升8.37%。

成本：进口铁矿石、焦炭、废钢价格环比各明显上涨、明显下跌、明显下跌，长、短流程成本环比均全面下降。铁矿石：2022 年5 月14 日-2022 年5 月20 日，铁矿石发货量、到港量环比各小幅上升、大幅上升，截至2022 年5 月27 日，铁矿石港口库存环比小幅下降，进口矿石价格环比明显上涨。焦炭及废钢：焦炭价格、废钢价格环比均明显下跌。长、短流程成本环比均全面下降。

钢价：普钢综合价格指数小幅下跌，各品种钢价全面下跌。截至2022年5 月27 日，普钢综合价格指数为5027 元/吨，环比下跌1.49%。

盈利：长流程、短流程钢材毛利各全面下降、全面上升。截至2022 年5 月27 日，钢厂盈利面环比明显下降。

二级市场表现：钢铁板块上涨0.77%，跑赢上证综指1.29PCT。钢铁板块涨幅为申万全行业第9 名。截至2022 年5 月27 日，申万钢铁PE_TTM、PB_LF 分别为9.58、1.15 倍，处2016 年以来百分位为34%、35%。

风险提示：宏观经济波动超预期；全球货币政策超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；新冠疫情影响超预期。