2024H1 公司营业收入566.84 亿元，同减1.19%；归母净利润3.95 亿元，同减3.80%。其中Q2单季度营业收入271.45亿元，同减5.26%；归母净利润4.19亿元，同减10.61%，环比扭亏为盈。

产品结构持续优化，新能源汽车用钢供货增加。2024H1 实现钢材产量1174.83万吨，与去年同期持平。其中公司三大战略产品金属软磁材料（电工钢）、汽车板、镀锡板合计实现生产345.42 万吨，同增10%；冷轧专用钢、热轧酸洗板等九类重点产品产量535.70 万吨，同增16%；战略及重点产品占公司钢材总产量的75%，同比提升9pct。其中，公司电工钢产量94.74万吨，同增11.70%，其中新能源汽车用高端产品（无取向高牌号）产量同增19%，实现新能源汽车全球销量前10的车企稳定供应9家，国内销量前10车企全部稳定供货；汽车板产量216.82万吨，同增11.37%，镀锌、高强、外板高端产品产量同比分别增长约 26%、13%、26%，新能源汽车客户供货量同比增长约38%。

收入同比微降，需求疲软拖累毛利率。公司2024上半年钢铁产品（不含电工钢）销售业务实现营收482.62亿元，同减0.74%，占公司营收的85.14%；电工钢销售业务实现营收67.84 亿元，同减2.75%，占总营收11.97%。报告期内公司毛利率为3.89%，同降1.42pct；电工钢毛利率为2.47%，同降3.77pct，主因钢铁行业整体需求减弱。

期间费用率下降，Q2 净利润扭亏为盈。2024H1 期间费用率为2.78%，同降0.10pct。其中管理、研发费用率分别同增0.01、0.18pct；销售、财务费用率分别下降0.01、0.28pct。公司减值损失共计3.07亿元，同比减少0.16亿元。综上，公司2024上半年实现归母净利润3.95亿元，同减3.80%。其中Q2实现归母净利润4.19亿元，同减10.61%，环比扭亏为盈。

现金流改善，负债率下降。公司2024H1 收现比为0.46，同降4.24pct；付现比为0.41，同降6.58pct。综上，经营净现金流入11.46亿元，同比多流入7.90亿元；投资活动净流出2.85亿元，同比少流出10.11亿元，主因投资支付现金减少。

公司资产负债率为59.65%，较去年底下降0.78pct。

投资建议：上半年钢铁行业需求疲软，公司积极优化产品结构，高端产品占比持续提升，不断推进降本增效。考虑到上半年行业需求疲软，预计2024-2026公司归母净利润为10.16、11.23、12.46亿元，对应PB分别为0.4、0.4、0.4倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期。