核心观点：

10 月份回顾：钢材需求较弱，长材、板材均价均小幅下跌，螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比均大降。10 月份，申万钢铁板块指数累计跌2.74 %，申万31 个行业中排第14，跑赢沪深300 指数5.05PCT。申万钢铁板块PE、PB 估值均下降，22 年10 月31 日钢铁行业PE_TTM、PB_LF 各为10.59、0.91 倍，分别处2016 年以来43%、10%分位。

11 月份展望：钢需改善，供需紧平衡，盈利有望回升。（1）供给：考虑需求环比改善，预计22M11 粗钢产量环比上升，关注秋冬环保限产政策。（2）需求：预计22M11 整体建筑业、制造业钢需环比均改善，整体需求稳中改善。（3）原材料：预计22M11 铁矿石价格稳中偏弱，焦炭价格相对偏强，整体成本稳中偏强。预计22M11 钢铁需求稳中改善，供给环比上升，供需紧平衡，成本支撑较强，预计钢价震荡，盈利环比有望改善，助推板块估值修复。建议关注“稳经济”与限产政策，关注环保绩效好、品种优势突出且结构持续升级的普钢优质龙头：宝钢股份、新兴铸管、华菱钢铁、首钢股份等。

展望2022Q4：预计22Q4 钢材供需紧平衡，铁矿石、焦炭、废钢价格分别偏弱、偏强、偏弱，成本支撑减弱，钢价震荡，钢材吨钢毛利环比有望改善，盈利修复有望带来板块的估值继续修复。关注环保基础好、具备品种优势、控本能力强的普钢优质龙头：宝钢股份、新兴铸管、华菱钢铁、首钢股份、新钢股份、南钢股份、方大特钢、韶钢松山等。预计22Q4 特钢公司整体盈利同环比改善，重点关注高温合金、油气管等细分领域龙头公司。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、久立特材、常宝股份等。

基本面分析：10 月钢材供需较弱，预计11 月供需紧平衡，盈利有望回升。（1）供给：估测10 月粗钢日均产量环比下降，预计11 月日均粗钢产量环比上升。（2）需求：估测9-10 月钢材需求偏弱，预计11 月需求环比稳中改善。（3）库存：10 月份长材、板材库存环比均明显下降，预计11 月份钢材库存稳中有降。（4）成本：预计11 月份进口铁矿石、焦炭价格分别偏弱、偏强。（5）钢价：10 月长材、板材均价均小幅下跌，预计11 月钢价震荡。（6）盈利：10 月螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比均大幅下降，预计11 月钢材盈利有望改善。

风险提示：宏观经济波动超预期；全球货币政策超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；环保限产超预期；疫情扰动超预期。