事件：Alphamin Resources 于3 月13 日宣布:董事会已做出艰难决定，暂停公司在刚果民主共和国(DRC)中东部北基伍省瓦利卡莱区 Bisie 锡矿的采矿作业。

这一决定是在最近动乱武装团体向西推进，2025 年3 月9 日占领了位于Goma西北部约110 公里的Osso-Banyungu 区首府Nyabiondo 以及2025 年3 月12日进一步向西13 公里的Kashebere 之后做出的。公司的员工和承包商的安全仍然是其首要任务，目前无法保证。所有运营采矿人员正在从矿场撤离，只留下必要人员。

点评：

Bisie 锡矿为2025 年全球锡矿主要增量矿山，停产或减少全球锡矿产量的5.3%。

2024 年Alphamin Resources 的Bisie 锡矿产量为17324 吨，占全球锡矿产量的比例为6%。2025 年全球没有新增投产的锡矿山，主要的增量原本是来自于Bisie 矿山，公司原预计25 年锡矿产量达到20000 吨。此次停产将对全球锡矿供给形成较大的影响，假设停产至年底，将减少全球约1.58 万吨锡矿供给，占USGS 预计的2024 年（E）全球锡矿产量的比例是5.3%。

缅甸复产时间未定，锡矿供给紧张持续。2023 年4 月，缅甸佤邦发布通知，称从2023 年8 月起，缅甸佤邦锡矿将停止一切勘探、开采、加工等作业。根据USGS 数据，2023 年缅甸锡矿产量占全球锡矿产量的比例为19%，佤邦锡矿产量占缅甸锡矿产量的比例为95%左右，即缅甸佤邦锡矿产量占全球锡矿产量的比例约为18%。2 月26 日佤邦工业矿产管理局发文《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》，但复产时间仍未明确。从复产到出矿，所需时长预计为一个月左右，而加上筹备时间，预计下半年才能出矿，锡矿供给将持续紧张。

沪锡、伦锡库存处于2024 年以来低位。截至3 月13 日，SHFE、LME 锡库存分别为7082 吨、3500 吨，较2024 年高点分别下跌60%、55%；分别处于2020年以来68%、44%分位数。

半导体、光伏需求双景气。2022 年半导体对锡的用量占锡需求量的比例是40%，2025 年1 月，全球半导体销售额同比增速为14.8%，2024 年1 月以来，全球半导体销售额月度同比增速均在14%以上，显示出半导体行业持续高景气。锡在光伏领域主要用于光伏焊带中，我国光伏行业“430”“531”新政刺激下，带来光伏行业抢装潮，推动光伏用锡需求增长。

投资建议：锡资源稀缺性较强，全球静态储采比为15 年，随着传统主产区资源品位下降，矿山供给将不断下滑；半导体提供需求增量；看好锡行业上市公司股价表现。推荐锡业股份，建议关注兴业银锡、华锡有色。

风险提示：锡供给超预期风险，锡需求不及预期风险；刚果（金）与M23 谈判不顺利风险。