公司发布2024 年报：实现营业收入12.8 亿元，同比+15.6%，实现归母净利润2.1 亿元，同比+13.9%，实现扣非归母净利润1.9 亿元，同比+21.9%。24Q4实现营业收入3.9 亿元，同比/环比分别+17.8%/+27.4%，实现归母净利润0.6亿元，同比/环比分别+40.4%/+30.0%。

公司发布2025 年一季度业绩预告：预计实现归母净利润0.52-0.65 亿元，同比增长4.6%-30.7%

钽铌主业利润高增。2024 公司钽铌及其合金制品营业收入为12.6 亿元，同比+15.8%，毛利润2.3 亿元，同比+18.4%，毛利率18.4%，同比+0.4pct。

我们测算公司钽铌主业贡献利润约1.5 亿元，同比+50.3%，利润增速显著高于营收增速。

参股子公司西材院业绩同比有所下降。2024 公司参股子公司西材院实现营业收入10.9 亿元，同比-41.6%，实现净利润2.3 亿元，同比-16.0%，贡献公司投资收益同比下降0.12 亿元。

多个在建项目顺利推进，新增规划钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目。钽铌板带制品、年产100 支铌超导腔生产线技术改造两个重点投资项目建成投产；钽铌火法冶金熔铸产品生产线、新增年产400 支铌超导腔智能生产线、钽铌湿法冶炼废渣处置场、高纯钽粉实验线建设项目全面开工。钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目完成可行性研究报告编制正在履行审批程序。

维持“强烈推荐”投资评级。预计2025-27 年归母净利润3.1/4.0/4.9 亿元，对应市盈率24/18/15 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险、需求不及预期风险、募投项目进度不及预期风险、汇率波动风险等。