立足钽铌，深耕成就行业主导地位。公司拥有从钽铌矿石湿法冶炼到各类钽铌制品深加工的全产业链，以及国际先进水平的钽铌产品研发能力，专注于钽铌金属及其合金制品的生产和销售。公司是我国最早从事钽铌生产、研究及制造的高新技术企业，经过近60 年的积累与发展，在钽铌技术研发、高纯化冶炼、规模化应用方面处于行业主导地位。

募投产能释放，产销量大幅增长。2024 年公司钽铌板带制品、年产100 支铌超导腔生产线技术改造两个重点投资项目建成投产；钽铌火法冶金熔铸产品生产线、新增年产 400 支铌超导腔智能生产线、钽铌湿法冶炼废渣处置场、高纯钽粉实验线建设项目全面开工。得益于公司产能增长，24 年公司产品产量约702 吨，同比增长61%；销售量703 吨，同比增长49%。

深化改革，以股权激励激发企业活力。公司限制性股票激励第二期具备解除限售条件，11 年来首次向全体股东派发现金红利2777 万元。东方智造员工持股平台分红22.28 万元，宇发分公司骨干员工分红60.51 万元，人均分红收益3.76 万元。我们认为公司以长效激励机制凝聚核心员工，有效提升公司高质量发展活力。

推动产品结构优化，抢滩重要增量市场。公司钽铌产品下游需求增长潜力大，随着高频通讯、智慧汽车、高算力 AI 芯片、大科学工程、新基建等行业的发展，钽铌在电子、半导体、超导、特种钢等应用领域的需求会呈现出长足的发展态势。近年来公司通过关键技术攻关和工艺流程改善，同时不断加大市场开拓力度，2024 年公司在高温合金、半导体等领域产品增长较为明显。截至5 月7 日，中国五氧化二钽价格为2175 元/千克，较年初价格上涨4.8%；五氧化二铌价格为465 元/千克，较年初价格上涨5.7%。

参股全国唯一的铍加工基地西材院。公司持有西材院28%股权，西材院主要从事金属铍及铍合金的科研、生产和销售，产品广泛应用于航天航空、核工业等高新技术领域。西材院是全国唯一的铍材研究加工基地，建有稀有金属特种材料国家重点实验室和稀有金属铍材行业重点实验室。2024 年西材院取得净利润2.3 亿元。

公司业绩持续稳增。公司2024 年营收12.8 亿元，同增15.6%；归母净利2.1 亿元，同增13.9%。2025 年Q1 公司营收3.4 亿元，同增30.8%；归母净利5650 万元，同增13.6%，环减1.1%。公司积极开拓市场，高温合金市场产品销量增加，推动公司增收增利。

盈利预测与评级。我们预计东方钽业2025-2027 年可实现归母净利3.09/3.80/4.58 亿元，同比增长45.07%/22.78%/20.55%，EPS 分别为0.61/0.75/0.91 元/股，对应PE 分别为24X/20X/16X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示。公司在建项目建设进度低于预期；钽铌金属价格下跌；高温合金等下游市场需求增长不及预期。