公司公告，2026 年上半年，公司实现营业收入10.40 亿元，同比增长30.50%；归母净利润1.22 亿元，同比下降15.52%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比下降12.57%。单季度看，2026Q2 实现营收5.63 亿元，同比增长22.7%，环比增长18.0%，归母净利润0.68 亿元，同比下降23.0%，环比增长25.0%。上半年钽铌主业利润总额1.10 亿元，同比增长5.19%。

主业盈利稳健扩：2026H1 钽铌主业利润总额达1.10 亿元，同比增长5.19%，钽铌制品毛利率维持在18.88%，同比微升0.17 个百分点。公司整体毛利率18.83%，同比小幅提升0.36 个百分点，说明主业盈利能力仍保持稳定。

分季度看，Q1 钽价大涨，价格传导需要时间，公司毛利率同环比下降至14.9%，随着钽铌涨价传导，Q2 毛利率环比大幅提升到22.2%，接近历史最高水平。

西财院拖累投资收益，费用扰动致利润下滑：参股公司西材院受行业周期波动影响，确认投资收益仅0.14 亿元，同比大幅下降66.12%，较去年同期少增约0.28 亿元。同时财务费用增至1728.70 万元，同比增加约1900 万元。此外，原料价格上涨向产品售价的传导存在1-2 个季度的时滞，导致第二季度仍处于成本滞后窗口。

出口放量叠加提价机制，备货致现金流阶段性承压： 营收高增由量、价、结构三重因素共同驱动。钽铌及其合金制品收入达10.37 亿元，同比增长32.31%，占总营收比重高达99.71%，主业聚焦度进一步提升。国外销售收入达4.98 亿元，同比大增77.02%，营收占比由去年同期的35%跃升至47.87%，出口成为核心增长引擎。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-5.40 亿元，同比大幅转弱，主要源于订单增长背景下，公司加大钽铌原料的战略备货，采购付现支出大幅增加，而下游客户普遍执行行业信用账期，导致销售回款滞后。

公司卡位钽电容与超导赛道，技术壁垒稳固：作为国内最大的钽、铌稀有金属产品生产厂家，公司行业地位突出，“宝山牌”钽粉、钽丝荣获中国名牌及制造业单项冠军称号。在钽电容产业链中，公司与美国、日本、韩国等主要全球钽电容器制造商建立了长期稳定的合作关系，具备电容器级钽粉、钽丝的全流程供货能力。当前，钽铌下游需求正迎来多点开花：AI 服务器电源管理模块拉动高端钽电容需求，12 英寸晶圆厂扩产带动高纯钽靶材放量，而粒子加速器及核聚变装置则推动铌超导腔需求激增。研发方面，6N 及以上高纯钽靶用高纯钽粉、1.3GHz 新型号铌射频超导腔等“卡脖子”技术已实现小批量生产，进一步夯实了公司在高端增量市场的竞争壁垒。

三大募投按节奏推进，产能释放高峰将至：2026 年3 月定增募集投资三个项目。其中，钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目土建工程已完工，整体项目进入设备安装调试阶段；钽铌火法冶金熔炼产品生产线扩能改造项目整体有序推进，工程建设与设备安装调试均取得阶段性成果，主设备陆续进入调试试生产阶段；钽铌高端制品生产线建设项目设备采购与施工建设同步有序推进，主要设备正进行安装调试中。上述三项项目投产后将有效破解产能瓶颈、实现关键原材料自主可控，进一步筑牢产业竞争壁垒。

维持“强烈推荐”投资评级。考预计公司2026-2028 年实现归母净利润4.17/6.45/7.33 亿元，对应市盈率分别为73/47/42 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险、需求不及预期风险、募投项目进度不及预期风险、汇率波动风险等。