事件:

2026 年4 月24 日，华东药业发布2025 年年报及2026 年一季报：2025年实现营收436.12 亿元，同比增长4.07%，归属上市公司股东净利润34.14亿元，同比下降2.78%；2026 年一季度营业总收入111.83 亿元，同比增长4.17%，归母净利润10.02 亿元，同比增长9.56%。

投资要点:

开放的创新药研发体系， 持续进阶的自主创新能力。华东医药通过自主研发、外部合作和产品授权引进等方式，持续丰富覆盖研发全周期的差异化创新产品管线，有效保障了持续有创新产品临床推进和上市的良好发展态势，为中长期发展提供新动能。公司的自主研发创新能力持续进阶，公司创新药研发中心正在推进90 余项创新药管线研发，管线数量位居国内医药行业第一梯队。

丰富的专科慢病产品管线及特色的治疗领域布局。通过长期深耕专科、慢病及特殊用药领域，在慢性肾病、免疫、内分泌、肿瘤等治疗领域构筑了良好的品牌效应和雄厚的市场基础，市场占有率持续保持国内同类产品前列。同时在肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域均已有全球首创新药上市，并形成了ADC、GLP-1、外用制剂三大特色产品矩阵，构筑差异化竞争优势。

卓越领先的工业微生物国际竞争力。拥有目前浙江省内最大规模的发酵单体车间和行业领先的微生物药物生产能力，构建了微生物项目研发、中试、商业化生产、工程和公用系统保障的完整制造体系，并形成了以合成生物研发平台、工业微生物研发平台、合成化学研发平台为核心的研发集群。

盈利预测和投资评级：我们预计2026/2027/2028 年收入为457.32亿元/472.84 亿元/498.35 亿元，对应归母净利润39.89 亿元/43.98亿元/48.01 亿元。我们认为，公司创新管研发线不断丰富，差异化创新产品逐步商业化推动业绩增长。维持“买入”评级。

风险提示：产品销售推广不及预期，产品研发进展不及预期，产品在医保谈判中价格波动超出预期，国际关系对海外资产影响的不确定性，公司股价涨幅过大风险。