投资要点

事件：近期我们对公司进行了调研。

房地产主业向好。公司的房地产项目和投资性物业主要位于天津滨海新区和空港经济区，发展潜力大。房地产业务正处于快速发展期，我们预计房地产业务未来两年的复合收入增速或达36%。公司今年一季度的业绩已有所体现，营业收入同比增长238.8%，归母净利润同比增长169.6%。

园区开发努力推进。公司正在推进三个园区开发项目。包括汇盈产业园和汇津广场项目，以及与联东金泰合作开发的位于空港经济区中环南路和中心大道交汇处的项目。与联东金泰合作开发旨在凭借联东金泰在园区开发的领先优势，提升公司产业园区开发和运营能力，同时形成新的业务优势和利润增长点。

股权投资有的放矢。在房地产开发业务有条不紊进行的情况下，公司借助资本运营手段挖掘区域资源，积极开展多元化发展，拓展航空产业、金融、股权投资等全新业务领域，提升公司可持续发展能力。

拟进入航空领域。公司先后公告拟收购中天航空公司60%股权和航空产业公司49.23%股权，体现出公司拟进入航空领域的战略发展方向。前者持有的空客公司主要承担空客A320 系列飞机的总装；后者是天津市首批众创空间，主要承担民用航空产业投资业务，已吸引一批民航局系统项目进驻。

金融布局小试牛刀。2016 年1 月，公司以1.23 亿元竞得渤海证券0.8646%股权。近年来渤海证券发展迅速，净资产近两年复合增速高达63.5%，盈利能力也大幅上升，净利润近两年复合增速高达119.5%。以渤海证券2015 年的净利润为基准，按公司持股比例计算的投资收益高达1285 万元。随着渤海证券的快速发展，这部分股权将持续为公司贡献可观的投资收益。

盈利预测与投资建议。控股股东实力雄厚，公司有望在园区开发和股权投资业务上崛起。预计公司2016-2018 年基本每股收益分别0.26 元、0.33 元和0.40元，以6 月30 日收盘价5.92 元为基准，对应的动态市盈率分别为23 倍、18倍和15 倍。看好公司区位发展优势、园区开发前景和股权投资布局，首次给予公司“买入”评级。

风险提示：行业调控风险；项目进度或不达预期。