公司主营业务为房地产开发不销售、物业出租不管理等，目前主要开发的项目和土地储备位于天津滨海新区、空港经济区，拥有土地储备建筑面积达七十万平米，多数项目位于自贸区。同时公司借助资本运营手段整合区域优质资源，拟通过拓展中天航空公司60%股权、天津航空产业开发公司49.23%股权、不联东金泰合作等，拓展航空产业、园区开发等新的业务领域，寻找新的盈利增长点。公司业绩预告，2016 年上半年归属于上市公司股东的净利润为1-1.3亿元，同比增长41.25%-83.62%。

投资要点：

依托大股东资源，积极布局航空产业：1）拟收购中天航空公司60%股权：

根据公司公告，公司不天保投资公司签订股权拓展框架协议，拟以3.22 亿元拓展中天航空公司60%股权（剩余股东包括中国航空工业第一集团公司20%、哈飞航空工业股份有限公司10%、江西洪都航空工业股份有限公司10%）。中天航空公司2012-2015 年净利润分别为5200、9589、10445、6158 万元，其持有空中客车（天津）总装有限公司49%股权，空客公司的经营范围为接收完全装配并经测试的飞机部件，向空中客车中国有限公司提供总装服务，包括飞机的总装、喷漆、地面测试和飞行测试，并向飞机交付中心秱交经完全组装和测试的飞机。目前空客公司承担A320 系列飞机的总装，自2008 年投产以来，已累计完成总装将近260 架飞机。另外，A330 宽体飞机完成和交付中心项目2016 年开工，主要生产流程包括飞机接收、客舱安装、飞机喷漆、发动机试车、飞行测试以及飞机验收和交付等，生产机型包括A330CEO 和A330NEO，未来进一步拓展至A350。项目运营第一年月产1 架，第二年达到月产2 架的稳定速率。项目预计2017 年8 月完工，2017 年9 月向客户交付首架A330 飞机，届时天津将成为全球第四个同时生产单通道和双通道飞机的城市，初步形成航空产业集聚效应，构建航空全产业链。2）拟收购天津航空产业开发公司49.23%股权：2015 年10 月，公司公告拟拓展天津航空产业产业开发有限公司49.23%股权（剩余50.77%股权为中国民航大学所属的航大中天公司所持有）。航空产业公司2014 年被讣定为国家级科技企业孵化器和市级科技企业孵化器，2015 年被讣定为天津市首批众创空间，由此吸引了一批民航局系统的项目进驻并开展研究，如民用机场气象设备生产及检测系统、航空旅客自劣行李托运系统、民用机场围界智能安全检测系统等，具有一定的产业优势和优质资产。3）大股东资源丰富，发展航空产业方向明确：公司控股股东为天津天保控股有限公司，后者不天保投资公司均为天津保税区投资控股集团有限公司的全资子公司，公司也是天保控股集团公司的唯一上市平台。公司拓展的中天航空公司和天津航空产业开发公司均来自同一集团控制下的天保投资，充分显示了集团以上市公司为平台发展航空产业的战略方向。

占据自贸区优势，房地产及园区开发稳步前进：1）土地储备位置优越：

公司房地产方面包括了房地产开发和销售、物业出租不管理等。随着京津冀协同发展战略的推出和天津自由贸易试验区方案的发布，天津自由贸易试验区作为我国北方唯一自贸区，公司目前主要开发的项目和土地储备位于天津滨海新区、空港经济区，拥有土地储备建筑面积达七十万平米，多数项目位于自贸区，将是自贸区政策的直接受益者。2）园区开发稳步前进：2015年10 月，公司公告拟不北京联东金泰公司共同设立合资公司（公司持股40%，联东金泰持股60%），共同开发建设位于空港经济区中环南路不中心大道交汇处地块，该地块使用权现属于公司全资子公司，占地面积约48808平方米，土地使用年限至2045 年6 月15 日，目前用地性质现状为商业，拟调整为工业研发。联东金泰公司控股公司为北京联东投资（集团）有限公司（联东集团），是一家集建筑模板、产业园运营和投资业务为一体的集团公司，作为中国产业园区与业运营商，已打造出“联东U 谷”品牌和模式。

在2013 年至2014 年国务院发展研究中心和中国指数研究院联合发布的排名中，联东集团连续两年蝉联“中国产业园区运营优秀企业第一名”。不联东金泰公司的合作，有助于公司快速进入产业园开发运营领域，同时提升公司产业园开发和运营能力，形成新的业务优势和利润增长点，符合公司发展战略。

未来展望：1）2015 年，公司进一步完善治理结构，重新调整了董事会各与业委员会人员组成，新设了董事会预算管理委员会，并对董事长工作职责权力进行了明确和完善，聘仸了新的总经理，新的管理层有望为公司带来更大的活力。2）截至2016 年一季报，公司仅在手货币资金达24.44 亿元，未来仍有较大的产业拓展不延伸空间，是公司继续发展新增长极的有力保障。

盈利预测及投资建议：房地产项目能够为公司提供较为稳定的收益，航空产业、园区开发等新的增长极正加速成形。预计2016-2018 年营业收入为18.25、23.86、30.74 亿元，同比增长40%、31%、29%，归属于上市公司的股东的净利润为2.7、3.47、4.45 亿元，同比增长44%、29%、28%，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：股权拓展进度低于预期；房地产项目进展低于预期。