环卫装备销量仍较为低迷，期待化债带来弹性2024 年1-11 月全国一般公共预算支出24.51 万亿元，同比增长2.8%，其中与环卫相关的节能环保支出4,426 亿元，同比下降0.8%，城乡社区支出18,306 亿元，同比增长6%。2024 年11~12 月合计发行特殊再融资债券规模21,654 亿元，全年累计已发行规模约2.5 万亿元，其中合计规模2.0 万亿元特殊再融资债券的披露信息中专门提及发行用途为置换隐债。环卫服务属于三保行业（保基本民生、保工资、保运转支出），属于化债优先方向，环卫装备目前主要客户对象为环卫服务企业，如果未来服务企业现金流有所好转，则装备采购服务也或将有所好转。

2024 年新能源环卫装备逆势同比高增55.2%，12 月单月渗透率已达27.9%2024 年环卫装备销量7.08 万辆，同比下降8.1%，其中12 月单月销量6,930 辆，同比增长10.3%，5 月以来单月销量增速首次转正，但新能源环卫车销量同比增长55.2%，全年渗透率已提升至约13.7%，同比提升5.6pct（其中10 月、11 月、12 月单月渗透率分别为18.9%、14.9%、27.9%）。新能源装备经济性得以凸显，销量快速提升迎来拐点。全生命周期平价是政府推广新能源装备及企业自主采购新能源的必要条件，我们认为目前新能源环卫装备大部分应用场景已经逐渐接近成本拐点，部分长时作业的应用场景已经有明显经济性（3~4 年实现新能源环卫装备与燃油车成本打平），未来带动新能源环卫装备销量快速提升。

装备行业CR10 近60%，竞争有所加剧

从环卫装备整体销量来看，2024 年CR10 为58.6%，集中度同比2023 年的61.3%略有下降。

2024 年销量前三名品牌分别是中联（盈峰环境）、程力威和凯力风，市占率分别为16.6%、8.6%和7.3%，中联市占率由2023 年的15.7%提升至2024 年的16.6%，宇通市占率提升至4.1%（2023 年为3.3%），福龙马市占率2024 年略降至4.1%（2023 年为4.3%），长尾品牌凭借较低的价格获得了一些份额，头部企业竞争有所加剧。相比而言，新能源环卫装备竞争格局较好，2024 年销量CR10 为77.4%，高于传统环卫装备。2024 年中联（盈峰环境）新能源环卫装备市占率仍为行业第一，为30.2%，领先优势明显。宇通（宇通重工）及福龙马分别为21.4%、6.7%，宇通新能源装备市占率有所恢复（2022 年-2023 年市占率分别为28.7%、18.3%），而中联受宇通、福田等竞争影响，市占率略有下滑。

电动化环卫装备多点开花，示范政策进展顺利

2023 年11 月13 日，工信部、交通运输部等八部门正式印发《关于启动第一批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》，第一批试点落地的15 个城市2023 年新能源环卫车渗透率19.1%，2024 年渗透率大幅提升至28.6%。盈峰环境作为环卫装备龙头，市占率常年领先，看好未来化债背景下环卫装备周期翻转机会。此外宇通重工新能源也持续发力，2024 年公司总销量中新能源车辆占比已达70.6%，同比提升25.9pct，看好公司未来新能源渗透率快速提升带来业绩成长机会。

风险提示

1、政策推进进度低于预期；2、新能源装备竞争格局恶化；3、化债进度低预期；4、新能源渗透率波动较大风险。